減息預期有望兌現 非美貨幣潛力上升 ｜張詩琪專欄

聯儲局主席本週表示第二季度的「三個數據」，讓利率決策者對於通脹率可持續邁向2%目標變得更有信心。
雖然他未有特別指出是那「三個數據」，但自不然會令投資者聯想到是近日的通脹數據，包括6月底公布核心個人消費開支平減指數（Core PCE）及7月初公布的核心消費者物價指數（CPI）。
這正是筆者一直強調，市場與聯儲局對於減息預期的分歧，隨著數據公布逐步收窄。
繼美國6月底公布的核心個人消費開支平減指數回落後，上週公布的整體通脹有所下跌，核心通脹更創下三年以來最小升幅，當中韌性較強的住所租金亦有所下跌，這趨勢令投資者及聯儲局對於通脹逐步回落至目標水平有較大信心。

除了維持物價穩定外，聯儲局貨幣政策的另一使命，亦要達致最大就業。
然而，7月初公布的就業報告中顯示失業率已經連續三個月上升，並上升至2021年水平，連同前兩個月的非農新增職位亦被下修。

失業率連升3個月

因此，聯儲局主席上週發表半年度貨幣政策報告，雖然並沒有確實表明何時減息，但其言論取態相比年初時，目前聯儲局明顯地更關注就業市場的情況。
年初時由於失業率較低，聯儲局擔心減息會令通脹反彈，惟現時失業率已連升三個月；加上貨幣政策具滯後性，一旦就業市場惡化才開始減息，便可能增加經濟衰退的風險，故此聯儲局主席在週中的訪問，一再重申不需要等待通脹率回落至2%才減息，這明顯的訊號，令市場預計聯儲局9月減息的機率上升至100%。

減息預期上升；加上美國經濟增長有放慢的跡象，美匯指數下跌至近日區間底部104附近水平。
中線而言，在減息預期逐漸兌現下，美元指數上升動力將受限，不排除會下跌至103水平，令非美貨幣有上升的空間。
不過，美國總統大選的不確定性，以及美國相關政策可能導致預算赤字上升，或使美匯指數在104水平有短暫反彈的可能。

鎊匯上望1.31

由於外匯的價值是相對的，自7月初至今，非美貨幣普遍錄得升幅，當中英鎊升幅最多。
這主要由於英國近日經濟數據不俗，包括第一季國內生產總值（GDP）增長升至兩年來最高，以及綜合採購經理指數（PMI）連續八個月處於擴張水平。

基本面的改善；加上英國服務業通脹較具韌性，一旦太早減息不排除令通脹反彈，這能解釋到為何英倫銀行對於開始減息有一定的考量。
故此，市場亦延後減息開始的時點，目前利率期貨反映，英國8月減息可能性只有五成，相反，9月的可能性上升至88%。
英國經濟基本面改善延後市場對英倫銀行減息開始的預期；加上美元短暫偏弱，將支持英鎊兌美元有望朝向1.31水平進發。