消費降級定AI股新時代不只一個趨勢｜封面故事

在當前市場環境中，投資者面臨著一個關鍵抉擇：是將資金投向穩健的消費降級股票，還是押注於未來潛力無限的AI科技股？然而，隨著全球經濟形勢的不確定性加劇，消費者支出模式的轉變與科技創新的迅速發展，形成了兩股強勁的投資趨勢。當前全球經濟環境的巨變中，著名基金經理黃國英認為，現時市場可劃分為兩個截然不同的經濟體。他提到，投資者應該仔細權衡這兩個經濟體的發展趨勢，做好兩手準備。 黃國英將經濟體分為兩個部分：「你當現在有兩個經濟體，一個是人類的經濟體；另一個是機械人的經濟體。」黃國英提到，人類社會現在面對的是消費降級，而在機械人社會，資本開支將不會因為宏觀經濟環境的影響而縮減。 現時企業的業務大致可以分為兩個層面，一個是針對平民百姓的消費；另一個是面對超級大公司的資本開支。黃國英認為，投資者可以針對這兩種經濟體的發展做好準備。他特別指出，Meta Platforms（美股代號：META）、Google母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）、Amazon（美股代號：AMZN）、蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL），「這些公司是全世界最有錢，借錢最便宜的公司。」 Meta表現最突出 「因為這些是全球最強的公司，會繼續他們的資本投資。而這個情況的好處就在於減息。」黃國英認為，這些公司將受惠於減息所帶來的低資金成本。「這些公司會受惠於人類社會的不景氣，資金成本突然下降。除非你覺得這些公司因收入問題會縮減投資，但我目前看不到他們有這樣的打算。結果就是，那些受惠於機械人社會建設的公司會變得更加強大。」 黃國英認為，作為投資者應該思考的是，機械人社會的建設會不會停止，會不會縮減。「如果你覺得人類社會的放緩會影響機械人社會，那你就應該保守一點。」相反，如果投資者認為人類社會的放緩會降低利率，從而使得投資機械人公司的成本更低，那投資者應該更加看好這個市場。他強調投資者應該根據自己的信念，來決定是否投資AI相關的股票，並認為這些投資決策需要謹慎管理風險。「如果你覺得AI概念也是假的，或者公司會看到變現有困難，規模會縮細的，那你就不要買了」。 在談到個股，他指出，Meta在AI應用領域的表現最為突出：「人們覺得在AI application內，現在最有信心是買Meta」。黃國英表示，在AI應用層面，現在最有信心的就是Meta；第二可能是微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）。Meta在AI應用領域的潛力得到了市場的認可，這與以往的看法有所不同。「大家都覺得起碼Meta真的可以賺到比較多的錢，跟以前的想法有點不同。」 對蘋果持中性態度 同時，他認為在AI基礎設施方面，台積電（美股代號：TSM）、博通（Broadcom，美股代號：AVGO）和輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）是相對較好的選擇。這些公司在硬體領域的競爭優勢，使它們在未來的AI市場中具有潛力。雖然黄國英提過蘋果，但其對蘋果股票並沒有特別的興趣，坦言不是蘋果股票的「粉絲」。蘋果將會推出AI功能，但黃國英認為其只是與Open AI合作，而不是自家研發的科技。「始終我覺得蘋果曾為市值最大公司，會有些不是那麼有型。」 儘管在某些方面可能不再那麼有吸引力，他相信仍然能夠吸引消費者換智能手機。在換機潮和服務仍然表現良好，他認為蘋果仍有有利因素。但整體來說他覺得蘋果的表現「普普通通，我比較中性」。他提到，從市場角度來看，蘋果的表現非常強勁，「我覺得你跟Facebook（Meta子公司）比較，蘋果沒有Facebook那麼厲害，但也是很厲害的。」 他指出AI行業的價值鏈非常窄，主要由ASML（美股代號：ASML）、台積電和輝達主導，這些公司掌握了重要的價值鏈。「現在有些人認為Broadcom可能會進入這個領域，使得價值鏈變得更加狹窄。」 超微電腦投機性重 最近正值美股業績期，投資者藉此密切關注AI相關股票的表現。超微電腦（Super Micro Computer，美股代號： SMCI）的業績未達預期，引發市場的憂慮，導致股價下跌逾15%，這也讓投資者更加謹慎地評估AI公司的實際業務增長與盈利能力。超微電腦第四季銷售額達到53.1億美元，年增了143.6%，但仍略低於市場預期的53.2億美元。此外，該公司的淨利潤為3.53億美元，相比去年同期的1.94億美元有顯著增長，但調整後每股收益為6.25美元，低於公司先前的預測和分析師平均預測。 「超微因為累積升幅很厲害，人們又未將它建立成為一隻可以買到很大的股票，大家就當作是玩一下，變成這樣一個情況。」黃國英解釋，市場對這類股票的態度更多是投機性的，而非長期投資。此外，黃國英還提到一些AI故事的股票並不被市場看好，例如Dell（美股代號：DELL）、聯想集團（00992）等，除非它們能夠展現出與過去不同的增長潛力；否則，市場信心仍很低。 黃國英指出，人們依然會看重價值鏈，因為硬體的本質是競爭激烈的。在他看來，除非投資者能夠找到像輝達或台積電這樣掌握無可替代價值的公司；否則，很難維持高估值。「我認為，經過這次之後，你可能會發現股市下一輪的上漲浪潮會像之前一樣集中在一小部分龍頭股票，這使得市場看起來不太健康，因為只是一小部分股票在推動市場上漲。」 這種現象顯示出市場的集中度正在加強，僅有少數幾家公司主導了整體市場的上漲，投資者需要謹慎應對這種情況。 AI變演問題值得關注 AI變演現在是熱門話題，人們在投資AI時，並不清楚它投資期有多長，開始質疑這些公司究竟甚麼時候賺錢。以輝達為例，其本益比（P/E ratio）達到69，反映出市場對其未來增長的高度預期。然而，這樣的高估值也伴隨著不小的風險，因為投資者需要長時間等待盈利的兌現。如果AI技術的發展速度或市場需求未能如預期般快速增長，這些高估值的公司可能面臨價格修正的風險。 黃國英提醒投資者，在這段時間內，需要密切關注市場氣氛的變化：「你都要看市場氣氛，會不會突然間轉變，因為這些公司不賺錢，沒有盈利模式，那該怎麼辦？這是需要擔心的。」黃國英指出，在這些不好的跡象出現之前，投資者不應該過於恐慌：「未有跡象之前，不要自己嚇著自己。」然而，他也提醒投資者注意潛在的風險：「比如Costco（美股代號：COST）業績出現低於市場預期時，就要小心內捲的問題，這是大家鬥拼的問題。雖然這個風險目前還沒完全顯現，但將來可能會出現。」黃國英建議投資者不要過於自滿：「投資就不要說是一勞永逸的，都要看現實的。」 關於目前的市場狀況，黃國英亦不太擔心：「現在不是太害怕的原因，是因為很多公司出完業績後表現良好。」他舉例Hubspot（美股代號：HUBS）、Shopify（美股代號：SHOP）、Uber（美股代號：UBER）等公司，它們正在賺錢，並且向正軌發展。 4大核心AI股 在美股市場，黃國英指出了一些主要的投資標的物，主要有數隻的股票，構成了其核心投資組合，包括四隻AI相關股票；再加上幾家交易所，以及針對消費降級配置的Costco。「美股很簡單，台積電、輝達、Meta和Broadcom這四隻股票是AI主體；再加上幾個交易所，例如ICE和納斯達克交易所（Nasdaq），以及Costco。」 黃國英亦有持倉Tesla（美股代號：TSLA），他將Tesla比喻為一張「很長時間的彩票」，「Tesla的重點，是你覺得它有機會幫忙改變世界。」他指出，Tesla的核心價值可能不在於汽車業務，而是其能源存儲是另一個很重要的東西。「如果解決到能源存儲，其實會很值錢。」 早前Tesla宣布無人駕駛的士（Robotaxi）延期發布，黃國英也提醒投資者，儘管Tesla的前景看好，但目前仍存在延遲和不確定性：「它畫的餅很大，但你未見過交付。但如果交付開始，重新估值浪潮可能很厲害。」

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