海信家電 名泉 資料圖片

佳績支持 海信家電有上調空間

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海信家電(00921)主攻製冷及白色電器,是內地家電龍頭之一。最新季度業績,純利錄得高增速,第四季迎來「雙十一」強勁銷情,業績強勢可望延續,現價估值不算進取,大有空間上調。

海信家電歷史可追溯至1984年創立的廣東珠江冰箱廠,亦即廣東科龍前身,當時靠著鎮政府90,000元人民幣試製費起家的鎮辦企業。成立後產銷量連年快速上升,成立僅七年,冰箱產量達48萬台,成全國產量之冠。

鎮辦企業快速冒起

科龍是內地經濟改革開放先驅之一,1992年率先實施完成股份制改造,之後獲國務院證券委員會,選為第三批海外上市預選企業之一。股份在1996年及1999年,分別登陸香港及深圳資本市場。2005年海信集團與科龍簽訂股權轉讓協定,以6.8億元人民幣代價收購科龍,成為內地民營企業破產保護的試範。

公司至2007年易名海信科龍電器;2018年進行企業組織改革,再易名海信家電。母公司海信集團成立於1969年,是內地家電龍頭,除持有海信家電外,亦擁有海信視像、三電控股、乾照光電合共四間上市公司;在全球擁有34個工業園區和生產基地,以及25間研發機構。

背靠母企擴張海外

由冰箱起家,時至今日產品組合已覆蓋家用空調、中央空調、特殊空調、洗衣機、廚房電器、環境電器、商用冷鏈、模具等領產品,以及相關研發、製造、行銷和售後服務。旗下營運品牌,除海信及科龍外,還包括容聲、日本Hitachi、美國York(中國區域)、歐洲歌蘭尼Gorenje、商用冷鏈品牌Sanden、瑞典ASKO八大品牌。

海信家電現時是全球主要家電製造商之一,在順德、青島設立研發中心,並在美國、日本、英國等地設立了科研機構。生產基地分布於青島、順德、江門、揚州、湖州、成都等城市,具備年產電冰箱達1,350萬部、家用空調1,800萬套、中央空調360萬部、洗衣機340萬部、冷櫃340萬部,以及模具1,700餘套(其中大型塑膠模具900餘套,精密模具200餘套,沖壓模具600餘套)、鈑金加工20萬噸以上的強大產能,產品銷往全球逾130個國家。

季度多賺逾倍

集團剛公布截至9月底止第三季業績,營業收入219.55億元人民幣,按年上升17.2%。純利9.28億元人民幣,大幅增長106.4%;撇除非經常性收益,經調整純利為7.99億元人民幣,增幅130.1%。綜合首三季營業收入648.99億元人民幣,上升13.8%;純利24.26億元人民幣,增加126.7%;撇除非經常性收益,經調整純利20.62億元人民幣,增長165.9%。
經營現金流87億元人民幣,增加111.5%。加權平均淨資產收益率19.57%,擴闊9.64個百分點。

中央空調方面,集團首三季在多聯機市場保持20%市場分額,在行內維持龍頭地位。同期家用空調零售額增加31.3%,高於行業16.8個百分點;在中高端市場的零售額增幅,更高達41.5%。中金指出,集團傳統白電業務持續超預期 ,釋放業績彈性。年初以來,空調市場相對良性的競爭環境、較低的銷售基數及渠道庫存,均給予廠商更強的修復彈性。與此同時,集團盈利水準自去年下半年以來明顯改善,中央空調龍頭地位穩固。

中金予跑贏行業評級

中金預測其今、明兩年純利分別為28.77億及31.65億元,維持「跑贏行業」評級,考慮板塊估值整體偏弱,給予目標價26.8元,目當於今年預測市盈率11.6倍。另中信證券指,集團第三季中央空調主業增長穩健,傳統白電收入高增長兼獲利率修復,汽車熱管理點燃第二引擎,經營基本面強勁,海外收入有望成為新增長點。

該行上調其今後三年每股盈利預測,分別至2.14元、2.48元及2.8元。採用分部估值法,預計今年央空業務錄16億元人民幣利潤,未來三年業績複合年均增長率逾14%。該行考慮到中央空調行業的高營收及成長性,給予2023年16倍市盈率,對應分部市值260億元。

傳統白電分額提升;加上盈利改善,預計今年利潤貢獻14億元人民幣,給予120億元估值,對應估值50億元。
綜合來看,對應2023年合理市值414億元,相當於目標價30元,維持「買入」評級。本週五(11月10日),海信家電股價收報21元。

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撰文:經一編輯部