比亞迪電子的復甦

當中的產品服務包括為手機製造商提供手機部件（包括手機外殼和結構件），配備機械零件如手機外殼、麥克風、連接器和其它組件的手機模塊的製造，以及手機整機的設計及組裝服務，並提供其他電子產品的設計、部件生產及組裝服務，屬一站式、垂直的服務。

比亞迪電子早前公布了2015年的上半年業績，營業額約95.6億元人民幣，同上年同期上升5%，股東應佔溢利則較去年同期下降約22.74%，至4.56億元人民幣。

比亞迪電子企業簡介
市盈率*：8.5倍
每股盈利：0.40元人民幣
市值*：95億元
行業：電子消費品
集團主席：王傳福

大股東：比亞迪股份有限公司 (65.76%)
*數據截至2015年12月9日收市

2010至2014年數據
營業額：166／159／141／161／198（億元人民幣）
毛利：20.7／17.3／11.9／16.8／21.1（億元人民幣）
盈利：10.4／6.03／3.79／6.48／9.02（億元人民幣）
毛利率：12.5／10.9／8.44／10.4／10.6（%）
ROE：13.8／7.54／4.59／7.34／9.75（%）

2013及2014年業績回升

比亞迪電子早幾年受主要客戶諾基亞(Nokia)的衰退影響，令其業績持續下跌。由於之前Nokia對此企業影響不少，而Nokia又因被其他智能手機品牌不斷攻佔市場，最後令盛極一時的Nokia持續不振，故令比亞迪電子的業績連翻下跌，到近一兩年才開始復甦。

在營業額中，可看出生意持續回落，其後業績出現生機，主要原因包括受惠手機市場向好，內地智能手機的快速成長，取得平板電腦範疇的訂單，以及比亞迪電子新產品技術帶動，才令2013及2014年營業額回升。

而在盈利方面，亦可見到這情況，經歷下跌期後，到2013年才回復上升的勢頭，盈利比2012年升一倍。

2014年，比亞迪電子成功取得不少國際智能手機廠商訂單，當中有新客戶及中高端智能手機新項目，推動了其收入的快速恢復。

而智能手機市場的持續增長，亦能令集團從中得益。2013年全球智能手機出貨量約10億部，而到2014年已達12.5億部，可見其增長的速度。

根據中國工信部電信研究院公布的資料顯示，2014年全年，中國手機市場累積出貨量為4.52億部，其中智能手機出貨量為3.89億部，數量相當大。而全球對智能手機的需求仍然強烈，相信增長趨勢仍會持續。

賺錢能力一般

從業績中可見，比亞迪電子的毛利率不高，始終這類代工模式運作的企業，難以有很大的賺錢能力，而毛利率穩定程度亦為一般。

不過，到2013、2014年的毛利率回升，除生意好轉外，亦受惠於集團的高端智能手機項目，以及此企業新產品技術的毛利率較高所致。

至於比亞迪電子的股東權益回報率（ROE），同樣只是一般，雖然2014年有所回升，但只有約10%，除客戶因素外，另一原因是此企業的角色，因比亞迪電子只是處理中間某些部件及程序，而不少客均為較有實力的客戶，令獲利有限，故此當公司再投入新資源去提升營運及開發新產品時，所得的回報亦只是一般。

種種因素可得出，此企業的長期價值只屬一般。不過，2014年盈利明顯反彈，以及毛利改善，都反映當中產品有一些組合上的改變，令賺錢能力得以提升。

同時，此企業亦強化了與國內廠商的關係，配合其推出不同的智能手機，取得了不少高端項目，產生較高的毛利率。而內地手機品牌近年甚為突出，市佔率不斷上升，亦令此股能在當中受惠，相信往後的業績仍能保持向好。

新技術成亮點

比亞迪電子亮點就是其中的新產品技術，此企業成功研發出塑膠與金屬的納米混融技術（plastic-metal hybrid，簡稱PMH），並實際應用在機殼及部件上，這不止提升了機殼的外觀和質感，更大幅提升了傳統部件的信號接收水平，這技術必然大有市場，而此技術亦令比亞迪電子獲得了多個智能手機廠商的訂單，令生意不斷上升。

PHM外殼及結構件相信會在市場更廣泛應用，生意亦會繼續上升，而比亞迪電子相信能取得不少盈利。同時，由於此產品的毛利比傳統高，故能帶動此股的毛利率進一步提升，賺錢能力看高一線。

比亞迪電子其中一項優勢是當中的研發能力，管理層強調技術的重要，而此企業每年投資不少在研發身上。同時，集團擁有不少工程師，而這些工程師的成本都比外國低，成為此企業的優勢。

只要擁有研發能力，有成本較外國企業低的研發，就能在將來產生優勢，成為成長的其中一重點。

綜合分析：宜中長線持有

綜合而言，對比亞迪電子的評價是正面的，但始終本質只是部件及代工業務，即使賺錢能力提升，但長遠計，毛利率及ROE亦不會太高，故長遠價值算是中性偏好，但不能稱為優質股。

不過，比亞迪電子的復甦，2014年的提升，不止意味此股過了最差時間，更意味著在中線亦能向好。

但早前公布的中期業續，營業額略有上升，但盈利卻下跌兩成，反映市場競爭激烈、中國經濟放緩等因素，而這亦會對此企業的業務產生中短期的影響。因此，此股投資策略或許要中長線持有，而現時的市盈率在10倍以下的水平，算是合理。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

(圖為四川某工廠，工人組裝手機情況。 法新社及Imaginechina圖片)