比亞迪電子的前景

BYD ELECTRONIC (INTERNATIONAL) COMPANY LIMITED

股票代號：0285
業務類別：資訊科技器材
集團主席：王傳福
主要股東：比亞迪股份有限公司（1211） (65.8%)
集團網址：http://www.byd-electronic.com

5年業績
年度：2012╱2013╱2014╱2015╱2016
收益（億人民幣）：141╱161╱198╱293╱367
毛利（億人民幣）：11.9╱16.8╱21.1╱19.0╱28.0
盈利（億人民幣）：3.79╱6.48╱9.02╱9.08╱12.3
每股盈利（港元）：0.20╱0.35╱0.48╱0.48╱0.61

每股股息（港元）：0╱0.03╱0╱0╱0.15
毛利率：8.44╱10.4╱10.6╱6.50╱7.62
ROE：4.59╱7.34╱9.75╱8.99╱11.1

比亞迪電子企業簡介

比亞迪電子主要業務為製造手機部件及模組，亦向客戶提供手機設計及組裝服務，是一家垂直整合手機零部件及模組製造、手機設計及組裝服務供應商。公司為知名手機供應商（即原設備製造商或OEM）提供服務。

當中的產品服務包括為手機製造商提供手機部件（包括手機外殼和結構件），配備機械零件如手機外殼、麥克風、連接器和其它組件的手機模塊的製造，以及手機整機的設計及組裝服務，並提供其他電子產品的設計、部件生產及組裝服務。提供一站式、垂直的服務。

在之前公布的2017年中期業績中，營業額比上年同期上升13%至175億人民幣，而盈利比上年同期，則上升1倍多，達到13億人民幣，表現理想。

比亞迪電子主要財務數據

企業發展

比亞迪電子的主要營業地位於中國，手機的代工製造為主要業務。早幾年受主要客戶Nokia的衰退影響，令比亞迪電子的業績連翻下跌，到近幾年才開始復甦。

在營業額中，可看出生意持續回落，其後業績出現好轉，主要原因包括受惠手機市場向好，中國智能手機的快速成長，取得平板電腦範疇的訂單，以及比亞迪電子新產品技術帶動，才令比亞迪電子的營業額回升。而在盈利方面，亦可見到這情況，經歷下跌期後到2013年才回復上升的勢頭，盈利比2012年升一倍。

2014年，比亞迪電子成功取得不少國際智能手機廠商，當中的新客戶及中高端智能手機新項目，推動了其收入的快速恢復。到了近年，智能手機繼續向好，同時毛利有所提升，令比亞迪電子的業績持續向好。

智能手機市場的持續增長，令其從中得益，現時全球智能手機每年出貨量達15億部，可見數量驚人。而中國的智能手機出貨量亦有5億部，數量相當大。而全球對智能手機的仍處增長狀態，但相信增長將進入較為平穩時期。

賺錢能力分析

業績中可見，比亞迪電子的毛利率不高，始終這類代工模式運作的企業，難以有很大的賺錢能力。而當中的毛利率穩定程度為一般，不過，到2013、2014年的毛利率回升，除生意好轉外，亦受惠於集團的高端智能手機項目，以及此企業新產品技術的毛利率較高所致。

至於股本回報率（ROE），同樣只是一般，雖然2014年有所回升，但只有約10%，除客戶因素外，另一原因是此企業的角色，因此企業只是處理中間某些部件及程序，而不少客均為較有實力的客戶，令獲利有限，故此當公司再投入新資源去提升營運及開發新產品時，所得的回報亦只是一般。

種種因素可得出，此企業的長期價值只屬中等級別，所以市盈率不會太高。不過，近年盈利明顯上升，以及毛利提升，都反映當中產品有一些產品組合上的改變，令賺錢能力得以提升。

同時此企業亦強化了與國內廠商的關係，配合其推出不同的智能手機，取得了不少高端項目，產生較高的毛利率，而中國手機品牌的近年甚為突出，市佔率不斷上升，亦令此股能在當中受惠，相信往後的業績仍能保持向好的。

比亞迪電子的亮點

比亞迪電子亮點就是其中的新產品技術，此企業在年多前成功研發出塑膠與金屬的納米混融技術（plastic-metal hybrid，簡稱PMH），並實際應用在機殼及部件上，這不止提升了機殼的外觀和質感，更大幅提升了傳統部件的信號接收水平，這技術必然大有市場，而此技術亦令比亞迪電子獲得了多個智能手機廠商的訂單，此技術的產品生意不斷上升。

PHM外殼及結構件相信會在市場更廣泛應用，生意亦會繼續上升，而比亞迪電子相信能取得不錯的盈利。同時，由於此產品的毛利比傳統的高，故能帶動此股的毛利率進一步提升，賺錢能力看高一線。

比亞迪電子其中一項優勢是當中的研發能力，管理層強調技術的重要，而此企業每年投資不少在研發身上。同時，當中擁有不少工程師，而這些工程師的成本都比外國的為低，成為此企業的優勢。只要擁有研發能力，有成本較外國企業低的研發，就能在將來產生優勢，成為成長的其中一重點。

綜合分析

綜合而言，此企業的評價是正面的，前景正面，但始終本質只是部件及代工業務，綜使是賺錢能力提升，但長遠計的毛利率及ROE亦不會太高，故長遠價值算是中性偏好，但合理的市盈率亦不會太高。

而此企業的PHM技術，以及當中的研發能力，是當中的潛力所在，所以只要在較平的價格買入，就能產生穩中求勝的效果。

現時的市盈率約為25倍，預期盈利可以上升一倍，因此預測市盈率約13倍，算是合理水平，這股之前上升太多，如果較合理的價，其實$15以下才買入會較為穩健。不過就算之前在較高位買入，估值仍不算太高，不用擔心，可以持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）