林伯專欄｜日圓先生與息口小姐會再續前緣嗎

如果純計交易日，直至讀者見本欄時，香港股市2023年只餘下八個交易日；加上今年聖誕節市民「請3日假，實際放10日」，預期部分人準備外遊之心已重，令港股水靜河飛慘況有進一步加劇可能。 不過，外圍與本地情況不大同。先說內地，中共中央政治局上週五（12月8日）召開會議後，隨即舉行中央經濟工作會議，會議在本週一（11日）起一連兩日召開，國家主席習近平出席會議並發表重要講話，部署2024年經濟工作。 內地政策大改機會微 會議認為，2023年經濟正從疫後回升向好，高質量發展紮實推進。2024年則堅持穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策。有分析指，會議顯示中央堅定不移地進行經濟轉型，由地產及基建推動轉為由高科技製造業推動，不會搞大水漫灌。 由此看來，內地政策在來年「大改」機會微，若博資金未來會押注國策會大水漫灌利好部分板塊的可能性自然也不大。 以樓債爆煲引致內房股價反覆向下為例，傳聞一段日子的「內房白名單」細節未見真章，故現時以「先下手為強」去押注內房板塊值博率亦只是一般，主因從現時牌面看，確實未能肯定那個企業會受惠，又或受恵程度有多少。 加上政策力度無論如何，在市場信心與氣氛暫未完全好轉下，要大戶資金「落重手」押注繼而推動板塊重拾動力的機會不大，故筆者認為內房股只能遠觀不可褻玩。 聯儲局連續3次不加息 外圍方面，美國聯邦儲備局本週四凌晨公布今年最後一次議息結果，連續三次決定不加息，維持聯邦基金利率介乎5.25厘至5.5厘之間，合乎市場預期。 聯儲局官員預測2024年會減息，從「點陣圖」顯示官員們預測，2024年底聯儲基金利率的中位數介乎4.5厘至4.75厘之間，即比目前息口低0.75厘（較9月時的預測低0.25厘；若每次減息0.25厘的話，即2024年將會減息三次）。 聯儲局主席鮑威爾表示，目前利率已處於或接近週期的最高水平，今次會議上有討論減息的時機，但目前只是初步階段，又強調局方仍不能排除再次收緊政策的可能。 至於部分分析員，乃至筆者最感趣興的部分，即議息聲明字眼方面，今次聲明確認了降低通脹取得進展，形容通脹為「仍處於高位」，卻加入「在過去一年有所緩和」的字眼。 過去一段時間經濟增長「較強勁的第三季放緩」；而官員預測亦預料不會進入衰退，而是放緩，稍為調低來兩年的通脹預測。 資金繼續從債轉股 雖然從上述聲明未見政策的太大的方向性改變，但筆者認為有幾點卻可放入投資部署考慮中：（一）聯儲局已肯定「目前利率已處於或接近週期的最高水平」，進一步反映現時利率再上升的空間有限，對未來有融資需要的企業或息口敏感股而言，絕對是利好消息，這從週三（20日）晚美股三大指數抽升，其中道瓊斯工業平均指數更首次突破37,000點關，收報37,090點，升512點或1.4%，創歷史新高可見一斑。 （二）決策者看好美國經濟實現軟著陸，而非陷入衰退，這將大大提振中長線資金「從債轉股」等操作的誘因，這從週三晚美國2年期國債孳息即市下跌25個基點至4.5厘水平，執筆時進一步下跌至4.37厘水平可見一二。 簡而言之，從目前美國利率走勢與氣氛分析，暫時美股仍以Risk On為主，順勢而為造好較高風險資產，仍是大勢所趨且值博率較高之策略。 再看看放假最多香港人到訪的「鄉下」⸺日本。 美元兌日圓早前出現短線相對較大幅度的下跌，從150跌至143水平（見圖表），主因市場對日本央行即將結束負利率的預期升溫，刺激日圓匯價異動（一個月跌約6%；不過相對年初至今約8%的升幅而言，其實不算甚麼）。 日本將結束負利率政策 回看日本央行行長植田和男早前表示，結束負利率後，是將利率維持在零水平，還是上調至0.1厘，以及短期利率將會以甚麼速度上調，取決於當時經濟和金融形勢，目前未有決定，市場解讀是預示日本即將結束負利率政策。 不過，筆者一向以來皆認為凡事要看全面一點，寬廣一點。這無論從日圓滙價，從一個月以至全年幅度比較；又或美日息差而言皆如是。 至於「日圓先生與息口小姐能否再續前緣」這道題，也就要看看對手有多強，至於對手自然就是美元了。 簡單一點，就算日本央行2023年底前突然加息至0.5厘，那筆者大膽問兩句：（一）美日息差是否仍有近5厘之距？（二）除日圓外，還有甚麼如此穩定且低息的主要外幣，可作低息融資用途？ 今期寫完了。是的，真的寫完了！因為若讀者能自行回答以上問題又有認真思考，自然明自筆者已說明整個日圓中長線策略；反之，則不妨去參考基本經濟邏輯書籍，應不難找到答案。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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