李嘉誠長實大刁 引爆長江基建價值｜中環十一少
撰文：中環十一少｜圖片：新傳媒資料室、unsplash
今次這宗交易，所涉及的資產包括：
- 配電公司UK Power Networks (20%權益)、
- 水務公司Northumbrian Water (20%權益)、
- 配氣公司Wales & West Gas Networks (10%權益)及
- 於荷蘭之轉廢為能公司Dutch Enviro Energy (10%權益)。
事實上，這宗交易是孰昂貴孰便宜，理應與同業作出比較，原來同日英國配電公司Western Power Distribution以1.73倍的監管資產價值(Regulated Asset Value “RAV”) 售出。
由於長實與李嘉誠基金會的交易，性質上與Western Power Distribution相同，一樣是於英國提供公用服務的受規管資產，若套用相同的比率，以1.73倍監管資產價值(RAV)計算，該三項英國基建資產將相等於港幣250億元，意味長實變相是以低於 「市值」 (港幣170億元收購三項同類英國受規管公用業務兼一項荷蘭基建），把基金會的資產收購過來。
長江基建被大大低估
一理通百理明，投資者也可以看看同系的長江基建 （01038），也同時持有於英國擁有四項受規管的基建業務，分別為水務公司Northumbrian Water (40%權益)、配電公司UK Power Networks(40%權益)、兩間配氣公司 Northern Gas Networks (47.1%權益)及 Wales & West Gas Networks (30%權益)。
若同樣以上述1.73倍監管資產價值(RAV)計算，則此四項資產對長建之價值將相等於港幣1,008億元，亦即每股港幣42.8元！
而值得注意的是，每股港幣42.8元之價值並未計入長建於英國的其他業務如UK Rails及Seabank Power。
以長建近日現價水平計算，明顯亦未price in長建分佈於澳洲、新西蘭、歐洲大陸、加拿大、美國以至香港及中國內地之其他業務，反映股價可謂被低估（undervalued)，未完全體現其持有之資產價值。
資本市場近年把大量資金停泊在新經濟股份，但萬物也有周期，資金重新擁抱舊經濟、防守性較高的股份，只是時間問題，對於追求低風險、回報穩定的投資者，不妨可以考慮那隻由李澤鉅一手湊大的長江基建。
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