日股︳本田救助日產出於戰略考慮︳張雄略專欄

為何今次是本田而非豐田（Toyota，日股代號：7203）出手拯救日產尚難以確定。
不過早在2024年3月，本田和日產已有意合作發展智能汽車和電動車。豐田作為全球最大汽車公司，於此兩項技術自己另有盤算。
而且若豐田收購日產或與其合併，遭反壟斷原因阻止的機會亦較大。
不過除了技術和監管考慮外，豐田本身亦有一定淨負債；反觀，本田則擁有4.6兆日圓巨額現金和小量負債，意味本田有更多財政資源可以重建日產。
本田作為世界第七大汽車公司，居然較第一名的豐田更有餘裕，在規模經濟效應巨大的汽車行業實是不可思議。箇中原因並非魔法，而是因為本田的業務結構。

若仔細查看，本田公司的全名乃本田技研工業，其賴以成功的引擎技術至今仍獨霸一方。
本田的引擎熱效率和可靠度高，技術甚至比豐田更強，正是公司產品核心競爭力。
近年汽車業界迎來巨變，北美市場變化尤其迅速。先有疫情擾亂供應鏈致生產受阻，電動車一度乘勢崛起。
2024年又見電動車增長放緩，由混能車反超電動車。北美市場現時佔本田約六成收入，公司亦親歷種種變化。
雖然本田的汽車品牌家喻戶曉，但其汽車業務於2019年3月至2023年3月，其五年平均營業利潤率僅約1%。
直到2024年本田搭載e:HEV系統的混能車，帶動北美銷量爆發，才再為公司貢獻顯著利潤。

至於在汽車業務發力前，原來公司的盈利和現金流主要源自電單車業務。本田電單車的單價僅汽車的約18分之一；銷量則為汽車的約4倍。

回購股份穩定股東情緒

雖然電單車業務只佔總收入不足兩成，但本田的電單車業務，於東南亞市場有強勢市佔率，其定價能力則轉化成約14%的高營業利潤率，令其成為本田的一大利潤中心。
於2024年3月財年前，其營業利潤甚至多次超越汽車業務。本田得以累積雄厚資金，電單車業務實是功不可沒。
回望2024年12月中首傳今次潛在合併，市場就此對本田反應負面。其實倘若日產一年後走上破產之路，最受益的對象很可能正是本田；另一方面，重建日產則意味短期內需消耗大量資源。

由此可見，本田救助日產乃出於長遠戰略考慮。本田亦深知股東抗拒日產，因此於公布探討合併當日，同時宣布最多1.1兆日圓巨額回購，以穩定股東情緒。
此次潛在交易的結局尚未可知，雖然或有投機獲利機會，但兩家公司的股價必將大幅波動，投資者需要量力而為。