用期權博大霧

以下舉兩個例子，展現這類「博大霧」策略的效益。
多年前，有朋友想做一個騰訊的價內Long Call。適逢騰訊控股（00700）公布業績，上午掛了買盤，下午開市不足一分鐘，該買盤便告成交。
神奇之處在於，以騰訊當時的正股價格，該期權根本不可能用朋友的買盤價成交。朋友買盤價是4元，在期權成交那刻，合理價約是14元，等於朋友便宜了10元買入該期權。因朋友做的是快到期的價內期權，合理價格不難計算。
記憶中該Call的行使價是200元左右，且假設是200元，而在期權成交那刻，騰訊正股價格約214元。
如有人持有該Call，他可以用200元行使價，

買入當時約214元的騰訊正股。
選擇行使並通知證券行後，投資者可直接在市場用214元的市價沽出騰訊，鎖定14元一股的利潤。
單從把Call行使並沽出正股的行為計算，持有人可獲利14元一股，他自然不願用低於14元的價格沽出該Call。所以該Call最少值14元。
為何筆者朋友能用4元便買入該Call？
大概是他的交易對手太過相信市場效率，認為看到的期權報價，應和合理價格相差不遠。騰訊中午公布業績後，開市見輕微跌幅，對方見有人排4元買盤，不想麻煩便直接用這價格成交。
但早上或下午剛開市及快要收市時，一般不會有莊家掛盤，通常是散戶掛盤，掛盤疏落。如剛開市時某期權全無掛盤，之後只要有人掛盤，不論價格誇張與否，都會顯示在報價最前位置。

交易所有錯盤取消機制

當日下午剛開市，該期權没有其它掛盤，筆者朋友的掛盤在報價最前位置，便被大意的投資者成交。
讀者想避免這類錯誤不難，特別是價內並快到期的期權，簡單加減數，便可知道該期權大致的合理價格。
筆者有小部分客戶，會經常掛出和合理價格相差極大的期權買盤，目的正是「博」遇到大意的投資者，在掛盤疏落時，用不合理的低價沽售期權給他們。這批客戶一年平均都會錄到數次這類交易。
風險回報看似不錯，當出現錯盤，以遠低於合理價格買入期權後，即時嘗試用合理價平倉，或行使期權並買賣股票，也有頗大機會獲利。
然而，每次從別人錯盤中的獲利不會太多。因交易所是有錯盤取消機制，對方可申請取消交易。計及申請成本，個人覺得如對方損失達5位數，便有較大機會申請取消交易。

掛出遠低於合理價格的期權買盤，是有機會獲利。但如不小心把買盤落錯成沽盤，例如Long Call變成Short Call，等於用不合理的低價沽出期權，錯盤的受害人將會變成自己。

區良鍵 輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。