一個鮮為人知的投資技巧 跨價期權組合操作要訣｜投資有道｜港股分析

撰文：蔡嘉民｜圖片：unsplash、新傳媒資料庫、中新社

上期提到沽美股，美國標準普爾500指數的確於過去一星期由2,840點水平下跌至執筆時的2,780點，跌幅超過百分之二。

同時，因為市場不斷有聲音指出美國經濟增長放緩，相信美息不能再如以往預期般繼續上升，因此看好美債。

美國10年債息率由上星期的2.31厘下跌至執筆時的2.24厘，美債10年期貨則由125點上升至126點，以1張貨值大約100萬港元的美債期貨為例，利潤接近10,000元。

因此，短短一星期沽美股買美債的操作，並未把期權時間值納入計算的情況下，一套也應有超過30,000元利潤。

另外，策略二則提到沽美股買A股，途徑包括透過香港追蹤A股的交易所買賣基金（ETF）如南方A50（02822），安碩A50（02823）等，亦能透過新加坡交易所的A50期貨建立好倉。

新加坡A50期貨由上星期12,500點水平上升至執筆時約12,650點，升幅約為1.2%。因此，沽出1張標普期貨，以貨值約100萬港元計算，盈利約20,000港元；另外相等貨值的A50期貨好倉則獲利12,000港元。

當然，這兩個策略當初於基金經理朋友口中提及時，並不是短線博奕，而是較為中長線的看法，畢竟前後兩個策略都涉及宏觀分析。 若認同看法者，可繼續維持以上倉位；若對短線盈利已滿足者，則可考慮止賺，平倉套現。

此外，中美貿易戰看似愈演愈烈，若打算運用期權看淡美股時，除了可以運用上次專欄提到的合成期權收取豐厚期權金外，亦可以考慮期權跨價組合。

期權世界中，除了最基本的四式操作（買入認購期權、沽出認購期權、買入認沽期權、沽出認沽期權）外，還有四種常見跨價組合，例如較低行使價Long Call，較高行使價Short Call，便能形成牛市認購跨價組合（Bull Call Spread/Debit Call Spread）。

相反，較低行使價Short Call，較高行使價Long Call，便能形成熊市認購跨價組合（Bear Call Spread/Credit Call Spread）等等。

從陡峭波動率曲線獲利 有一個跨價組合，於跌市中非常合用，就是熊市認沽跨價組合（Bear Put Spread/Debit Put Spread）。

組合由一個較高行使價的Long Put，以及較低行使價的Short Put組成。整個組合目的就是以較價外的Short Put收取期權金，幫補較等價的Long Put，因此只須付出小量期權金。

當市場結算時，股價或指數下跌至超過Long Put的行使價，便能獲利。 熟悉期權的讀者會知道，當市場下跌時，恐慌情緒往往會使價外認沽期權的引伸波幅大大抽升，若直接Long Put成本會極高。

而跨價組合鮮為人知的威力在於，它可以充分地從陡峭的波動率曲線獲利，因為較價外Put會擁有極高期權金，同時較接近等價的Put則比較便宜，這個跨價組合實質讓炒家買平賣貴。

因此，當市場出現恐慌之時，這個熊市認沽跨價組合最能發揮其威力。