因為怕死 所以做期權買賣

任何投資，都有輸錢風險。但自女兒出世後，筆者愈來愈怕輸大錢。要留錢給女兒上興趣班、上大學，甚至預留一筆錢，以備女兒將來啃老？沒人能100%準確預測股市。目前的政經局勢，可能揀了一隻優質醫藥股，惟美國政府一條法案，已令股值大跌。

筆者有幸沒有中雷，甚至成功替客戶撈底，例如騰訊控股（00700）及聯想集團（00992）等股票，賺了一筆。那對恒生指數有其麼看法呢？一直覺得恒指處15,000點水平，應離底不遠。

策略首重安全性

年初曾跌近15,000點頭，但叫客戶直接買期指，筆者不敢。不是因為估值，而是，該水平離今年低位：14,794點相距不遠，跌穿或只要一至兩支「陰燭」，然後便是2022年低位14,597點。之後會再跌多少？沒人能保證。半個月前，筆者便建議客戶做這買賣：Short 5月行使價15,200點 Put，同時Long 5月行使價14,700點 Put，每套淨收約100點期權金。

這個做法，5月底結算時，恒指的結算價在15,200點以上，100點/套的期權金，便袋袋平安（開倉時，恒指約16,000點頭水平）。不需大升。即使恒指下跌，只要在5月結算日，結算價不低過15,200點，已有100點/套利潤。重點是策略的安全性。因有Long Put封底，

那怕恒指調整機會較大，甚至逾13,000點，最大潛在損失，只是400點（Short Put 15,200點和Long Put 14,700點行使價的差距，減開倉淨收的期權金）。一個損失有限，可賺時間值，獲利概率還不小的策略（以結算價計，比開倉時跌約1,000點，仍然有賺）。

得益於近日大市上升，以上策略，每套賬面已有逾90點利潤。

已發生的事情，說出來有意義嗎？有！視乎讀者如何看待恒指。

市場有揣測，恒指現處於「牛一」階段。除非內地推出重大利好樓市措施；否則，近期2,500點升幅，未免太急。即使是牛一，仍有較大機會回調整固。如認同這觀點，並覺得恒指5月結算，應不高於18,700點。執筆時，如Short 5月行使價18,900點Call＋Long 5月行使價19,400點Call，可淨收100點/套。5月結算價在19,000點以下，便有利潤（如在Short Call行使價18,900點以下結算，每套賺100點），最大潛在損失有限。這個策略，基本上是上文Put Option組合的翻版（風險有限，筆者角度，獲利概率不少）。

假設近日大市回調，把以上策略，調整為：Short 5月行使價18,500點 Call＋Long 5月行使價19,000點Call，如開倉淨收逾100點/套，在18,600點以下結算，便有利潤，或也可考慮。賺100點/套，有甚麼意義？每套最大利潤：細權1,000元/套；大權5,000元/套。另假設升至逾18,700點，Long Put睇跌，或有驚喜。

區良鍵

輝立証券業務副董事
投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。