期權完全可以免費 為何偏要選付費

借孖展買股票是一種看好的行為。幾年前向券商借錢買入港股，年度化利息開支約3厘至8厘不等。
假設投資者借錢買入股票持貨一年，利息開支是5厘。如股價升幅大於5厘，持股利潤自然增加；但如股價升幅小於5厘，持股回報會減小，甚至出現虧損。
運作上，投資者先用本金買入股票，再把股票抵押取得貸款，用貸款買入更多股票。假設有20萬元本金，買入20萬元股票後，把股票抵押獲取10萬元貸款，再買入10萬元股票。

必須計算利息開支

用本金買入的20萬元股票，股價升5%便賺5%。
用貸款買入的股票要付利息，如持貨一年，股價升5%，額外買入的股票盈利剛好抵消利息開支；股價要升多於5%，才能帶來額外盈利。

如升幅小於5%，額外買入股票的盈利連利息都不夠彌補，多出的利息開支會蠶食用本金買入股票的利潤。用20萬本金買30萬元股票，用了槓桿，如股價下跌虧損會放大。
股價升跌會影響回報，但利息開支也有大影響。
懂得運用期權，也可用槓桿，但類近利息的開支只是約2厘。如券商提供的孖展年息8厘，支出大幅減少6厘。
例子：當股票在50元時，Short 7月行使價50元Put，Long 7月行使價50元Call，期權股數相同，效果和買入正股相似。
結算價比50元每高低1元，回報便有1元增長或減少，效果似在50元時買入正股。

實際操作上要淨付期權金，付出的期權金年度化成本約2厘。用這方法持有30萬元貨值股票，開倉按金一般少於50,000元，可運用槓桿。
期權買賣没有利息開支，但便於理解，可把淨付出期權金類比利息開支，但開支比借孖展買股票低很多。
近年因券商孖展利率競爭激烈，這操作再無優勢。可否用期權看淡？
預測股價下跌，可考慮借貨沽空：向券商借入股票高位沽出，找機會低位買入股票還給券商。但向券商借股票要付利息。
把剛才的期權做法反轉，改做7月行使價50元的Short Call和Long Put，效果似在50元時沽空股票。

在低息年代，Call的價格已高於Put，近年息口上升，Call 、Put價格相差更大，Short Call加Long Put操作，淨收取期權金年度化可達5厘以上。
借貨沽空投資者要付券商5厘利息，期權沽空投資者可收約5厘，兩種做法來回已有10厘分別。這是知識能帶來的開支及潛在回報差距，和投資眼光全無關係。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。