期權短倉風險控制︳林日文專欄

對期權投資者來說，這種單邊走勢對長倉又買對方向的，固然是回報最大。
在平靜的市況下，相信很多資深投資者也試過，長倉買中了方向，卻因走勢太慢或期權引伸波幅下降，最後還是沒有盈利。
因此，很多投資者較嚮往投資在期權短倉上。
理論上，投資期權長倉和短倉的期望值是一樣，即是說，長期投資長倉或短倉，平均來說都是沒有一邊會較有優惠。
只是短倉贏的次數多，每次賺的有局限，但遇到逆市時，風險可是很大。
至於期權短倉風險有多大？除了備兌認購期權及現金備兌認沽期權本身沒有槓桿外，很多投資者都選擇，只維持剛足夠按金要求的資金開短倉。

計算盈虧不難

計算盈虧不難，但如果持有短倉但逆市時，按金會增加。
有信心目標股票走向會短期內逆轉，因此不希望平倉，到底按金會增加多少呢？
經常有客戶問，按金要求到底怎樣計算出來，其實交易所用一套計算標準（SPAN），在交易所那20多頁的指南，筆者就不詳盡解釋了，不過道理上，期權按金最主要從三個參數推算出來。
（一）交易所以歷史股價，設定未來一天潛在最大升跌幅。
（二）潛在引伸波幅一天上升跌。
以（一）和（二）計算出每期權合約的風險值，再加上（三）最新的期權金值。這便是按金要求。
舉一個實例，騰訊控股（00700）2024年10月的460元認購，因股價上升，9月30日時期權收市價為16.07元，一天後10月2日收市價為34.5元，即等於每張合約期權金漲約1,800元。

而按金方面，每張要求由4,079元，增加至6,485元，比期權金增加得多。

跨價期權組合減風險

期權的短倉風險，可如何控制呢？
其中一個方法是做跨價期權組合，用以上認講期權短倉作例子，投資者可另外買入較價外的期權。
例如行使價490元認購，雖然買入期權要付出成本，但最大潛在風險變為有限。
另外，香港股票期權，其實這樣的對沖組合，是有方法減低按金，券商可協助投資者，在交易所申請獨立戶口，以組合按金計算。
總括來說，要做好風險管理，長短倉配合是很重要。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。