期權潛在回報迷思

預計某隻股票上升，最簡單的動作：Long Call。如之後正股急升，大概率能獲利。
更明確的說法，不論股票是否急升，只要在期權到期日或之前，正股股價高於：Long Call行使價與開倉時付出期權金的總和，Long Call必然獲利。
開倉時付出的期權金是成本，也是Long Call最大潛在損失。
因Long Call最大潛在損失有限，有投資者熱衷Long Call，認為易於控制風險。
假設投資者持有的Long Call，到期時行使價仍高於正股價，期權因到期而變得無效，投資者損失開倉時付出的期權金。假設最初用5,000元Long Call，虧損只是5,000元。

最大潛在損失未必有限

但倘若認為股價之後會上升，重新再Long Call，這次同樣支付5,000元期權金。到期前未有平倉，到期時期權行使價仍高於正股價，將再次虧損5,000元。
例子中每次最大損失都是5,000元，但最終虧損10,000元（兩次虧損的總和）。
單一Long Call買賣最大潛在損失有限。但如繼續Long Call，最終損失或大幅高於最初付出的期權金。
Short Put則是另一看好策略。如用期權到期時作計算，只要正股股價高於Short Put行使價，投資者便可賺到開倉時收取的期權金，但這也是每一筆Short Put的最大潛在盈利。

之前建議客戶做聯想集團（00992）好倉，包括買入正股。現展示純用Short Put所能產生的回報。
4月5日Short 4月行使價8元Put，每股收0.18元。期權到期時正股價高於8元，每股盈利0.18元，這也是該筆Short Put的最大潛在利潤。
因看好股價，以下兩日再建議Short Put：4月26日Short 5月行使價9元Put，每股收0.48元；5月16日Short 6月行使價9.5元Put，每股收0.3元。
執筆時，每股盈利累積至0.95元（包括6月
Short Put賬面利潤）。

如當日止賺，三單Short Put累計盈利是最初4月單一Short Put的5倍（以上例子未有等舊期權完結後才開新倉。
如平倉後才開新倉，平倉成本約0.06元，每股盈利累積成0.89元）。
計及收取期權金，雖然Short Put行使價上升，但接貨成本保持在8.6元以下。
單筆Short Put最大潛在盈利有限。但如在期權完結後，再開新Short Put，當股價向好，繼續開Short Put總盈利，或高於單筆Short Put買賣。
（個人角度，如聯想7月行使價10.5元Short Put，每股有0.4元收取，也似不錯。）

區良鍵
輝立証券業務副董事
投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。