曾淵滄、羅家聰看好美股 惟樓市預測分歧 羅料每年跌10%｜2020投資展望
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社
2019年初至今，環球股市表現相當不錯。道瓊斯工業平均指數累升21.6%；納斯達克指數累升33.9%，代表A股表現的滬深300指數累升33.8%。惟港股表現斯人獨憔悴，僅上升7.6%而已（見表）。 曾淵滄及羅家聰不約而同指，2020年股市表現看高一線。 正如上文分析曾淵滄認為中美貿易戰告一段落，帶動全球經濟重拾增長，為2020年股市表現看好的主因。羅家聰亦認為2020年投資者，不能不配置股票。
曾淵滄：買美股未算遲
曾淵滄相信2020年美股繼續上升，因為美國總統特朗普「要靠呢樣嘢拉票」。 美股紿終連升多年，曾淵滄不無擔心2020年倘美股升得太急，會好像2000年科網股爆破般歷史重演。不過，他仍然相信現時才買美股未算遲，原因只得一個，就是特朗普要競選連任。隨中美達成首階段協議，內地要付出更多向美國農民購買農產品，相信特朗普連任機會仍然相當大。 羅家聰相信美股有「似樣」的調整，純因為美股市盈率較港股為高。
反映美國傳統行業為主的道指市盈率為21倍，的確較同樣反映內地與香港傳統行業為主的恒生指數市盈率約10倍為高。 其實，過去20年美股市盈率有向上的趨勢，而同期港股市盈率則拾級而下。 理論上市盈率較高的股市有重返中值（mean reversion）的壓力。從這個角度出發，2020年美股亦有調整壓力。
羅家聰：樓價下跌拖累港股表現
羅家聰以對數通道預測美股潛在跌幅，倘美股由現價跌至對數通道底部，估計有10多個至20個百分點的潛在跌幅。 2020年是股票天下，惟在羅家聰眼中、港股投資價值反不如美股。因為現時樓價正在徐徐下跌，有機會拖累港股表現。「樓價唔係跌得好急，但是樓價陰陰跌，對股市產生負財富效應，可能會扯住港股唔上唔跌。」
何況，羅家聰擔心社會運動升級，短線而言資金流走難免，屆時不但缺乏外資流入，甚至「自己人」亦可能因為前景變得不明朗，對投資港股變得審慎。 如看未來幾季，羅家聰認為港股難以看好，恒指區間上落，甚至有機會跌穿20,000點，期間可能會出現多次熊腳。惟以投資超過一、兩年時間角度出發，投資者要看長線因素，例如香港人口增長一直下跌，不利港股走勢。 羅家聰留意到歷史恒指升幅和人口增長關連度高。 香港為開放型經濟體，人口增長為勞動力投入的主要來源。而生產力增長由勞動力投入及資本投入所帶動。香港不缺資本投入，但勞動力投入出現樽頸。因為香港人口增長下跌，羅家聰指出，即使有移民專才輸入都不足以收窄缺口。
曾淵滄：恒指有機會重返歷史高位
羅家聰指出美國有強大科技支持，即使人口增長減少，都有科技補充勞動力投入的缺口。惟香港缺乏這方面的支援，故企業利潤下降，港股長升潛力較美股低。 然而，曾淵滄對2020年港股充滿信心。他估計，2020年恒指有機會重上33,484點的歷史高位。 現時恒指逼近28,000點，和30,000點相差幅度很少。因為中美貿易戰落幕，「內地唔掂香港都唔掂，內地好香港好，是顯淺的道理。」 曾淵滄亦留意到內地在2018年「收水」，去到2019年「放水」，故2019年初今，滬深300指數累升超過33.8%，可能是表現最好的主要股市。他相信2020年內地繼續「放水」，為他看好2020年中、港股市的另一原因。
兩人對樓市預測分歧
曾淵滄及羅家聰一致看好股票這個類別的資產，惟對房地產這個資產類別的看法分歧。曾淵滄相信2020年中原城市領先指數（CCL）升幅和2019年相若。年初至今，CCL累升4.2%。倘2020年樓價升幅和2019年相若，CCL可高見約187點。換言之，2020年CCL看升，惟仍未能突破200點關口。 曾淵滄指出，CCL挑戰200點關口「都唔容易」。因為政府放寬樓價按揭上限，僅得首次置業人士受惠。首次置業人士未能從中央銀行的量化寬鬆政策（QE）分得印出來的紙幣，「他們點會有能力將樓價推高？」而有錢一族卻因為買樓成本高昂，因為購入第二層物業須繳交相當於樓價30%作為印花稅。故有錢一族也要棄樓從股。 但羅家聰則相信樓價偏淡，倘樓價一年跌10%「都幾快」。平均計過往幾次樓價下跌，都是樓價一年跌10%。故預測2020年樓價跌10%是正路的預測。
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