日本股市牛氣衝天

事後復盤總是容易的，市場認為本輪日本股市上升的原因，主要來自三方面。
第一，日本央行提高了10年期國債收益率上限，從0.25厘上調至0.5厘，後來更調高至1厘。
在變相加息下，包括股市和房地產在內的實體資產估值出現了折扣，包括「股神」畢菲特在內的投資者及日本國內投資者，皆紛紛買入日本股票。
2023年12月開始傳美國有望在2024年減息，進一步刺激了投資者加快買入的節奏。

熱錢結合宣傳的效果

第二，日本企業盈利復甦同時，日本首相岸田文雄不斷游説日本企業加薪。
日本的調研普遍認為，2024年日本企業加薪幅度將會超過2023年。與之相對的是日本銷售商品價格也出現也了上調。

由於日本大部分上市公司，重度依賴本土經濟，打工仔加薪刺激消費，物價提升扭轉日本通縮局面，實現良性互動，企業盈利的提升反過來帶動估值的上升。
第三，避險資產風向標。
在過去日本長期的負利率政策下，借日圓買外國資產，成為長期有效的策略。
自1996年起，日本連續多年成為全球最大的對外净資產國，儘管這對國內經濟發展不利，卻讓日圓成為國際最重要的避險資產。
近兩年戰火從俄羅斯、烏克蘭燒至中東；再加上日本國債收益率上調，無論是避險還是獲利止盈需求，都吸引了相當資金流入或回流日本股市和房地產。
日本一切似乎都往好的地方發展，但有兩點引起筆者的關注。即使日本10年期國債收益率只是輕微上調（遠低於香港和美國的國債收益率），日本政府龐大債務（接近1,280萬億日圓）超過國內生產總值（GDP）的250%，2024年財政預算中，大約25%將會用於支付國債利息。

另外，日本政府計劃發行34.95萬億日圓國債，彌補財政支出不足部分，讓債務率進一步上升。簡單數字遊戲，假若日本國債利率升多1個點子，意味著日本不用幾年，日本政府就面臨違約風險。
這也是筆者判斷日本央行和政府均不會輕易再調高利率水平的主要依據，也有可能是未來一段時間最大的「黑天鵝」事件。
其次，日本股市的組成和香港類似，外國人佔據大頭；業務公司其次，日本個人股東持股只有約17%。外資佔主導，而大量的外資持股成本在日經20,000點前，假若該資金獲利離場，接火棒的將會是誰？
儘管日本股市和經濟有著種種風險，但目前熾熱的投資氣氛下，短期內相信資金流入和股市上升的趨勢會維持，熱錢結合宣傳，誰管甚麽理性分析。