3類新經濟股有咩可買？黃國英：美股買當造巨企 港股棄阿里巴巴 不看市盈率買呢兩隻
撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室圖片
豐盛金融集團資產管理部董事黃國英表示，在美股的新經濟股中，可大致分成三大類（見圖表一），分別是巨企股（Mega Cap）、硬件股及軟件股，而前兩者開始反彈；軟件股表現最差。
FANG當造
美股上季「殺估值」，科技股受挫。黃國英認為，當時市場上太多散戶，科技股嚴重超買，「殺估值」空間較大；市場其後冷靜下來，而美國10年期國債債息亦沒有繼續上升。
他續稱，事實上，美國企業債和國債信用風險利差差距（credit spread）收窄，反映企業借貸成本並沒有增加；隨經濟復甦，融資成本沒有增加，意味企業的盈利能力將加強。因此，可判斷科技股沒有陷入股災。
屬於Mega Cap股份的有「FANG」，即Facebook、亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）、Netflix（美股代號：NFLX）和Google。當中以Facebook及Google的股價表現最好，其次是亞馬遜，「次一級」才是Netflix。
黃國英解釋，Facebook及Google的網上廣告業務與實體經濟息息相關，故受惠於解封（reopen）概念；美國各州重開後，相信兩間企業的增長動力較強。
「食粥食飯」還看廣告
廣告收入與經濟景氣有緊密關係，但網上廣告可能是例外。在新冠肺炎之下，Facebook廣告收入不跌反增。多國進入後疫情時代，重啟經濟活動；加上政府加強支援中小企，廣告收入料再增加。
2020年Facebook總收入為860億美元，當中有842億美元是廣告收入，佔比多達98%。回看Facebook過去業績，2019及2018年總收入為710億美元、560億美元，廣告收入佔比均是98%。
市場數據eMarketer顯示，在美國數碼廣告市場，Google的市場佔有率被Facebook搶佔（見圖表二）。
Facebook去年市佔率僅23.6%，但2020年增至25.2%；Google則由31.6%跌至28.9%。值得留意的是，「FANG」之一的亞馬遜亦加入搶市佔率。亞馬遜2019年的市佔率僅7.8%，一年增加2.5個百分點至10.3%。
買美團無視市盈率
至於港股，黃國英指出，中資科技巨企的股價表現暫時較差，主因監管憂慮仍存，而且內地早已重啟經濟活動，「再炒復甦概念的空間不大」。
被問到「市夢率」一度飆升的股份，目前估值是否合理，黃國英回應指，不宜用市盈率去衡量某些企業是否「太貴」，例如美團及Tesla（美股代號：TSLA）。他以美團為例子解釋：
市盈率用於量度一間公司未來10至15年業務的可持續性，美團這類公司主要看其有沒有新業務，從而增加收入來源和發掘新用戶。
他續稱，投資者應看自己投資組合的整體市盈率，而非單一股票的市盈率，因有些股票已炒得太貴，應減少其持有佔比，料市場短時間內未能再「發大夢」。美團市盈率約280多倍，遠高於行業平均的60倍，更高過行業龍頭騰訊的30倍。
黃國英認為：
點都要持有一些騰訊（股票），與美團一樣，其用戶依賴度較高。
假如沒有監管憂慮，兩者的股價不會如此低。
他相信，買入騰訊比美團股份更好，因前者的遊戲業務承造了很強的現金流，用以支持公司其他業務發展。再者，微信的價值尚未最大化，同時又是騰訊的增長動力，故股價仍有上漲空間，值得長期持有。
他建議，資產配置方面，買入的優先次序依序為騰訊、美團、阿里，因阿里股價的表現弱過騰訊、美團。
阿里腹背受敵
黃國英直言，阿里的用戶依賴度比騰訊、美團低，而且受強敵拼多多（美股代號：PDD）和京東（09618）挑戰；投資阿里的誘因只有估值低，故可視為長線投資。
對於阿里、拼多多和京東三大電商而言，2020年並不平靜：疫情刺激網上消費爆發、遇到監管部門反壟斷。拼多多的市值已經超越京東，股價由去年初的38美元，一直升至200美元。京東的升幅也不少，達185%。惟阿里獨憔悴，股價不升反跌。京東一直是「收入之王」，在三間電商中排第一位（見圖表三）。
京東去年錄得超過了7,400億人民幣，受惠第二季的「6.18」和第四季「雙11」銷售成績甚好。而阿里上季因「雙11」有主場優勢，收入也首次突破2,000億人民幣，拉近與京東的差距至32億元人民幣。不過，阿里似乎已「盡力」。
回看近兩年數據，阿里也只有在上季的收入與京東差距最小，在2019年，兩者收入差距為92億元人民幣，已經是該年最小的差距。在京東主場「6.18」，雙方去年該季的差距接近500億元人民幣。這樣看來，阿里的收入短期內難以超越京東。
電商業務以外，黃國英指出，阿里強項之一是雲計算，但在這方面，目前只是個「夢」。阿里雲在去年第四季的收入佔比為7.29%，較去年同期的6.6%多，但增速明顯放緩了，由2019年的76%跌至去年的50%。
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