科興疫苗保護率較低 反造就西方疫苗股 估值難度「地獄級」應如何選股？只有一個準則

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

回顧本週一疫苗股走勢，最強勢的是莫德納（Moderna，美股代號：MRNA）升了9.5%，其次是BioNTech（美股代號：BNTX），升了4.8%。同是疫苗股，為何有如此的差別？相信與對抗變種病毒Delta的效用有關。

事實上，早在6月底，Moderna的股價已經破頂。Moderna公布最新試驗結果，指旗下的新冠肺炎疫苗能有效抗Delta變種病毒。

其後，世界衛生組織（WHO）首席科學家Soumya Swaminathan表示，世界衛生組織列出的緊急使用清單中的疫苗（即阿斯利康、莫德納、輝瑞疫苗），都能防止民眾因 Delta變種病毒導致的嚴重疾病、住院和死亡。

Swaminathan解釋，接種疫苗的主要目的，是為了「預防重症」。這意味，接種疫苗不代表不會感染Delta病毒，目前也沒有任何疫苗達到100%的保護力，打破世人對「有疫苗，疫情就過去」的幻想。

正因如此，藥廠積極研發加強劑，成為疫苗股的增長動力。

利好：加強劑+追加劑

雖然數據顯示，阿斯利康、Moderna、輝瑞（美股代號：PFE）疫苗有效抵抗Delta變種病毒，但許多人仍擔心需不需要加打第三劑疫苗，增強對變種病毒的抵抗力。

對此，藥廠與政府的說法不同，前者固然希望更多人、接種更多疫苗，這樣才能賺更多錢。

參考輝瑞與德國藥廠BioNTech最新的研究數據，在接種第二劑疫苗的六個月後，接種加強劑（Booster Dose）具耐受性，而且對於野生型病毒和Beta變種病毒的「中和抗體效價」（真正具有降低病毒感染率的抗體），將比接種兩劑後高上5至10倍。

美國疾病控制與預防中心（CDC）與美國食品藥物管理局（FDA）共同發表聲明，已經完成接種兩劑疫苗的美國民眾，目前不需要接種加強劑。

至於去年12月已開展接種計劃的以色列，其衛生部門表示，正推動為免疫系統較弱的民眾接種加強劑量。惟以現階段而言，以色列政府並未建議一般大眾打第三劑疫苗。

儘管各國政府目前尚未建議接種加強劑，但不難預計的是，隨着有更多變種病毒出現，加上藥廠的推動，接種第三劑或新一劑疫苗是遲早的事。

僅僅是這個宏觀的前景預測，足以推升疲苗股。

再者，由中國研究的疫苗一直備受質疑，有些國家已對其疫苗的信心減弱，建議為該國的醫護人員接種西方疫苗「追加劑」。

泰國衛生部上週一（12日）表示，已經接種兩劑科興疫苗的醫療人員，將可以接種輝瑞或阿斯利康製造的第三劑疫苗；至於已接種一劑的人，第二劑將會接種阿斯利康疫苗。

印尼政府上週稱，將為醫護提供Moderna的加強劑。當地的衛生部門和醫生團體指，國內約九成醫護接種了兩劑科興疫苗，但仍有數百人染疫。

難估值 如何選股？

「心水清」的投資者相信也意識到，疫苗股難作估值評估，更有分析形容，估值難度屬「地獄級」。疫苗股一再破頂，與炒作「市夢率」股票的情況相似，投資者買的是「預期」，持有的原因包括以上提到的利好因素。

Moderna和BioNTech 500至800億美元的市值，能否只靠新冠疫苗支撐？

基於目前的銷售額，這些疫苗股的高估值是合理的，前者料今年的疫苗銷售額至少達到192億美元；分享疫苗利潤的BioNTech和輝瑞料，今年銷售額為260億美元。

不過，在疫苗技術mRNA的強力推動和發展之下，後續的研發工作才是「金脈」。

與眾多科技產品相似，一旦該產品普及後，市場便開始着重其性能，進入「汰弱留強」的階段。疫苗如是，投資者宜先以接種率（普及率）估值評估，再以保護率評估其市值。

在普及的階段，只要有疫苗造出來，全部高價全收。保護率並不高的科興已經「發大財」了，只因推出得早、接種得快，一個季度利潤達以百億人民幣計算。

然而，各國2021年起已開始大型的疫苗接種計劃，

目前疫苗股的已進入「汰弱留強」階段，股價能否再升、關鍵在於保護率。

若疫苗保護率高，很大機會能成為加強劑的候選疫苗，Moderna、輝瑞和阿斯利康已經在泰國及所印尼「示範」了。

而且，生物科技投資者多數只會對最有效、最暢銷的藥物，予以估值溢價。因此，保護率應成為疫苗股的選股準則之一。