從數碼產業化到產業數碼化

內地三大電訊服務提供商抓住了產業數碼化趨勢的商機，找到了業務收入增長的新路徑。他們公布了頭九個月的業績，收入增長主要來自新興業務，即產業數碼化。此前，電訊服務提供商的收入來源主要來自消費者市場，即「C」端。內地龐大的人口基數，電訊服務行業的消費市場巨大。

未來幾年電訊服務消費市場規模依然巨大，但由於滲透率較高，增長動力較低。今年前三季度，中國移動（00941）、中國聯通（00762）、中國電信（00728）的移動ARPU，分別為51.2元、44.3元和45.6元。2021年，他們的移動ARPU分別為48.8元、43.9元和45元。

數據顯示，自2021年至今，除中移的移動ARPU外有輕微增長，中聯通和中電信的移動ARPU幾乎沒有增長。

3大電訊商業績分析

從頭九個月的業績來看，中移、中聯通和中電信的總收入，分別同比增長7.2%、6.4%和6.2%；其服務收入同比分別增長7.2%、5.4%和6.4%。雖然中移收入增速略高於同行，但行業整體收入增速並不是很高。新的增長路徑是政府「G」端和企業「B」端商機。政企需要實現運營數碼化，電訊服務商賦能其政企客戶實現這一目標。

在中移，稱為DICT業務；在中聯通被稱為產業互聯網業務；在中電信被稱為產業數碼化業務。本文將其命名為新興業務進行討論。頭九個月，中移新興業務同比增長26.4%至866億元，佔總收入的11.2%，其他業務板塊總收入增長5.2%；中聯通新興業務同比增長14.2%至607億元，佔總收入的21.5%，其他業務板塊總收入增長4.8%；中電信新興業務同比增長16.5%至997億元，佔總收入的26.0%，其他業務板塊總收入增長3.3%。

新興業務為拉動整體收入增長提供了路徑。中移新興業務增速較高，但佔總收入比重較低，這一業務還有很大發展空間。從絕對值來看，中電信的新興業務額較高，佔總收入的比重也較高。
收入與利潤增速是否匹配，利潤增速能否持續，也是筆者關注。EBITDA和淨利潤增長提供了對此的見解。頭九個月，中移、中聯通、中電信EBITDA分別同比增長6.7%、2.7%和5.2%；淨利潤分別同比增長7.1%、10.1%和10.4%。

中移營收與利潤增速相近；中聯通和中電信的EBITDA增速低於收入增速，但淨利潤增速高於EBITDA增速，他們的淨利潤增長並非主要來自於營收增長，而是來自於折舊費用的較小變化。當公司增加對現有業務運營的投資時，進一步減少折舊費用的空間有限。