教育股近乎被「團滅」 K12教育股已成歷史產物 大跌前有券商大呼買入：風險已充分釋放

撰文：經一編輯部｜ 圖片：AM730

國務院辦公廳在過去一個週末正式印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，實施「雙減」，即減輕學生作業負擔和校外培訓負擔，全面規範校外培訓行為。

正處於監管風眼的教育股傷亡慘重，其中新東方股價單日跌近四成，兩日累跌超過六成；其美股（美股代號：EDU）跌勢更大，單日跌逾54%。

新東方、好未來、高途（美股代號：GOTU）一夜蒸發千億元人民幣的市值。

教育股板塊被整頓早已有風聲，國家主席習近平早在3月的時候已表示，學生的課外輔導功課過重，家長負擔過大，因而需要調整。

此後，中國持續制定新政策，嚴打課外輔導；而政策目標十分明確，就是要降低年輕夫婦養育小孩的成本，從而提升中國生育率。這目標寫在「145規劃」應對人口老齡化的文件內，中央更在6月1日實施了《未成年人保護法》。

蔡金強分析內地的國策時指出，當局以推動社會穩定為目標、提高生育率為首要任務。

「教育股打得狠，主因K12（即小學至中學共12年基礎教育）與學校直接競爭；國民大部分人工都用於，給小朋友上補習班，加重家庭負擔，從而產生了負面情緒，甚至生育意慾。」

在這場暴風雨的前夕，有券商呼籲股民規避風險，但仍有券商大呼買入。

即使轉型 前路亦難行

中央全面深化改革委員會於5月21日召開第十九次會議，會議審議通過了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。中金此前呼籲股民規避風險。

會議結束後，中金發表報告指，預計「雙減」政策將成文發布，對教培行業規範管理的嚴格程度是史無前例的。該行下調新東方在線（01797）、新東方ADR的目標價。

惟國信香港建議，以教育股暴跌前的價格買入新東方在線，認為公司為行業龍頭，已經充分風險釋放。

蔡金強表示，雖然不排除內地政府會幫助K12行業的企業度過難關，但這個行業已成為「歷史產物」，就算將來「東山再起」，也不會是教育板塊的「主角」，建議焦點企業轉行。

對此，中信証券發表建議，培訓機構盡早轉型，甚至轉行。該行判斷，「雙減」政策僅僅是規範義務教育階段學科類培訓的起點，未來還有大量的潛在「配套」政策和持續嚴格的監管。

蔡金強也提到《人民日報》發放「安慰劑」予受影響企業。該報的「教育時評」以《辦好新時代職業教育》為題，支持他們轉型，指職業教育可為國家經濟社會發展，提供了有力的人才和智力支撐。

該評論文章確立職業教育的地位，評論員寫道：「各行各業對技術技能人才的需求，愈來愈緊迫，職業教育重要地位和作用愈來愈突顯。」

不過，此等企業要轉型也困難重重。首先，中公教育（深：002607）、華圖教育等企業，在此賽道已有多年的經驗，也佔很大比重的市場份額。

其次，成人教育的發展局勢並不明朗，誰也無法保證日後是否會像K12教育一樣，受到當局嚴格的監管。作為後來者想要分一杯羹，也有一定的難度。

分析認為，新規例直接影響K12教育股盈利前景，估值難在短期修復，投資者宜趁反彈減持，甚至是止蝕離場。

瑞信稱，新東方及好未來需分拆其K12業務，降低成本，以及投資新業務，但過程極具不確定性，仍取決於更多監管指引。

該行補充，淨現金與非K12業務將為教育股提供短期估值底部基礎，其中新東方持有39億美元現金（每股2.3美元），瑞信對其非K12業務估值為13億美元（每股0.8美元）；而好未來持有淨現金37億美元（每股5.6美元）。

欲撈底 須避開K12教育股

捲入教育股監管風暴的中滙教育 （00382） 首席運營官劉文琦強調，相關政策主要針對K12教育階段，而公司主要提供學歷教育及職業教育，業務完全符合國家政策方向，未來仍有更好的發展前景。

由多間知名上市公司、金融機構共同支持成立的研究平台「如是金融研究院」，院長兼首席經濟學家管清友認為，雖然K12規模可達千億元人民幣的市場，而且需求強勁，確實是一條有前景的好賽道，但一路高速發展後，課外教培賽道已經有些擁擠。

他相信，未來課外教培機構將經歷殘酷的洗牌過程，從資本助動回歸教育本位，選擇「商業模式能夠跑通、長期穩定盈利的」，才能笑到最後。

瑞信建議，投資者應將焦點由K12輔導轉向職業教育機構，首選中教控股（00839），因其政策風險較低、盈利的可見度較高，以及執行能力強。