政策推動、紅利持續 平安好醫生一路「平安」
撰文：經一編輯部｜圖片：中新社
平安好醫生於2018年4月來港公開招股（IPO），招股價介乎50.8至54.8元。雖然未錄得盈利，但招股時仍吸引不少基石投資者捧場，包括新加坡主權基金GIC、馬來西亞政府戰略投資基金、加拿大養老基金投資公司，貝萊德、泰國CP集團、Captial Group和瑞士再保險。
掛牌初期表現平平
市場反應熱烈，公開發售部分超額認購653倍，最終以上限54.8元定價，籌得淨額85.64億元，主要用於業務拓展、潛在投資及收購、研發人工智能技術，以及一般營運資金。
不過，首日掛牌令捧場客大失所望，最高見58.7元，全日以低位54.8元收市，不計使費只能平手離場。
市區內藥品1小時送達
平安好醫生目前經營範疇，包括線上診療、健康管理、慢性病管理、處方等醫療服務；同時包括線下的藥品配送、檢驗檢測、轉診掛號、體檢美容等多元化服務。透過持續完善醫療健康網絡，將線上及線下服務連接。
截至今年6月底止，集團醫療健康網絡覆蓋逾160間醫美機構、430間中醫診所、2,000多間體檢中心、 近1,800間牙科診所及超過49,000間診所；合作藥房超過111,000間，覆蓋內地32個省及371個城市。
今年與合作藥房推出「中心倉」項目，結合第三方物流配送，提升用戶在線問診購藥體驗。8月中，「中心倉」項目已覆蓋40個城市，市區內可實現藥品平均1小時送達。
疫情刺激線上需求增
疫情對內地互聯網醫療行業發展成為一大推動力，市場對線上診療服務的接受程度顯著提升，互聯網醫療平台在疫情期間亦發揮重要作用。加上中央政策支持，行業正步入高速增長的新階段。
事實上，疫情已令互聯網醫療成為整體醫療體系的重要一環，根據國家衛健委今年3月數據，疫情期間委屬管醫院互聯網診治的個案按年大升17倍。
政策面亦一遍利好行業發展，今年7月發改委等13部門聯合公布《關於支持新業態新模式健康發展激活消費市場帶動擴大就業的意見》，提出要將符合條件的互聯網醫療服務費用納入醫保支付範疇。
另外，國家醫療保障局於今年11月初發出相關意見，明確符合條件的互聯網醫療機構可以通過其依託的實體醫療機構，納入醫保定點範圍，醫保支付將採取線上、線下一致的報銷政策，促進線上、線下公平競爭。
海通證券估計，互聯網醫療納入醫保支付範圍後，相關醫保支付的市場規模會擴大，至2025年將達5,970億元人民幣。
績後配股籌組彈藥擴張
回顧平安好醫生中期業績，上半年收入按年增加20.9%，至27.46億元人民幣。
其中在線醫療業務，大升106.8%，至6.94億元人民幣；佔收入比重由14.8%，上升至25.3%。
整體毛利率提升8.3個百分點，至29.9%（見圖表一）。雖然仍處虧損，但效率提升及運營能力增強，令淨虧損收窄至2.13億元人民幣；淨虧損率收窄4.2個百分點，至7.8%。
各項營運指標均表現突出，截至今年6月底止註冊用戶增至3.46億人，較去年底增加9.8%；上半年日均諮詢量83.1萬次，增加26.7%；6月份的月活躍用戶數和月付費用戶數分別6,727萬及294萬人，按年分別增長7.3%和32.3%。
成績表派發後，於今年9月底，集團再按每股作價98.2元，配售8,000萬股，相當於擴大後已發行股本約7%，籌得淨額78.24億元。
籌集資金主要用於進一步發展核心業務，如擴充自建醫療團隊、增加科技研發投入、豐富會員產品種類、拓寬銷售渠道網路，以及潛在戰略投資等。
瑞銀：增長率料高達三成半
瑞銀估計，內地遠距醫療市場於2019年至2025年的複合年均增長率可達35%，市場規模增至800億元人民幣，相當於市場滲透率約4.2%；同期線上藥物銷售市場的複合年均增長率更達39%，市場規模會擴大至990億元人民幣，相當於市場滲透率3.9%。
另外，2025年內地遠距醫療市場線上藥物銷售市場的潛在規模，更分別達9,280億及14,200億元人民幣，為營運商提供龐大的增長空間。
該行相信，憑與中國平安保險（02318）的緊密關係，發展互聯網醫療市場可產生協同作用，給予平安好醫生「買入」評級，目標價146元。
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