招銀凌子敬： 料人行2024年降準2次 睇準4大板塊

2023年初，市場預期中國經濟將在疫後重啟，然而受到內房債務危機的拖累，以及青年人失業率上升等問題影響，其經濟表現比市場預期為差。

不過，招銀凌子敬認為情況將在2024年有所改變，並預期中國全年的經濟增長，將達4.8%甚至5%。

他認為這主要來自中央較為寬鬆的財政及貨幣政策，這能提升投資者對內地市場的信心。

「2024年其中一個重點，可能會加強房地產方面的維穩政策，我們預計全年會有兩次降準。貸款利率方面，我們預計一年期的貸款利率會降10個基點，五年期的貸款利率，預計會降20個基點；人民幣貸款增長將會有14%的增幅，達到約26.9萬億元人民幣。」

在中國復甦的預期之下，投資者可以留意四大板塊。

（一）科網股。「我們比較好看一些基本面在過往一年持續優於市場的公司，它們的盈利較為穩定，而且亦錄增長。」

凌子敬認為有人工智能（AI）概念的股票將繼續成為2024年焦點，其發展將愈趨成熟，商業模式亦愈來愈清晰。

（二）電商股。「電商在中國的滲透率已非常高，但預期一些電商其實已經開始發展海外市場，如開招到美國、東南亞，以至歐洲的電商。」

（三）新能源汽車。「2023年中國電動車增長達40%，2024年我們會看依然會持續增長。中國依然是全世界最大的電動車市場，如果單是看2023年首九個月的數字，中國的電動車佔全世界57%；而歐洲是24%，美國則只有13%。」

他認為中國電動車出口仍然有巨大的潛力，而內需方面，基於中國經濟後甦，預期2024年將有不少民眾有換車的需求，當中中至大型車需求較大，而增長來源應集中在二線城市。

而另一個有可能發生的刺激因素則是中央有機會批准Tesla（美股代號：TSLA）的自動駕駛功能的系統，「如果這個消息真是落實的話，對於一些汽車的板塊來說，是一個好消息。」

（四）半導體。「在AI及電動車概念帶動下；加上虛擬實境（VR）、擴增實境（AR）和混合實境（MR）新的週期比之前會更快來到，有利半導體行業；加上預期中國經濟復甦下，市場對於手提電話或電腦的需求將會回升，令相關供應鏈受惠。」

手機需求回升，預期將同時帶動相關的一些供應鏈需增加，例如記憶卡、相機鏡頭、屏幕或是電池相關的板塊亦將受惠。

內地憂慮

對於中國市場，市場憂慮監管過於嚴格，如近期中國出台一些限制遊戲的政策，令騰訊控股（00700）及一些手遊股股價下跌，不過凌子敬卻不如市場般擔心。

「波動一定會有，但要認清政策的焦點是在於質量控制，不能不斷叫人課金。消息一出時，相關股份的股價跌得很厲害，但不久之後，相關股價已經反彈了。」

而內房亦是市場另一個憂慮。凌子敬認為中央將會推出寬鬆政策，讓內地市民可借貸買樓，不過他預期，2024年新居銷售仍會維持負增長，而帶動整體樓市回復平穩的是二手樓。

「之前內房有很多開發商可能還不起債，有很多爛尾樓出現，因此大家對一手樓的信心大受影響，擔心買一手樓變買爛尾樓； 相反，買二手樓就安心得多。」

他指出，事實上內地二手樓的價格已大幅回落，再下跌的空間大不，雖然未至於大幅反彈，但相信已漸趨平穩回升。

他認為一線城市的樓價將較二、三線城市平穩，尤其是北京將是最平穩。

「北京到現在來說，樓價只有0.1%的跌幅，始終是一線城市，它的價格可能會相對上比較硬淨。另一方面，觀察到在疫情期間，內地居民就由城市搬回鄉鎮，但現在開放重啟後，是現在倒過來由鄉鎮搬回城市。你看一些地鐵的流量，基本上已經回到疫情前的水平，這樣對一線城市的樓價有一定支持。」

料資金開始進入港元資產

內地復甦，凌子敬認為，對港股有刺激的作用，「香港市場是有一個都頗大機會的，因為始終港股的市盈率都非常便宜，大約9倍左右。不要忘記，股市永遠都是一個週期。」

「回看2020年，港股是做得非常好，恒生科技指數基本上是跑贏美國納斯達克指數，預計2024年，港股是應該有機會回升；加上，在美國減息的前提下，資金應該是開始會進入一些港元資產。」

預期美國或減息厘半

美國聯儲局在2023年12月議息結果，宣布維持利率於5.25至5.5厘，主席鮑威爾認為利率可能已經見頂。市場普遍預期、2024年美國將進入減息週期，美股亦因而做好。

2024年預期美股全年減息1厘，不過他認為全年或可減息1.5厘，利率下調至3.75厘至4厘。

然而他認為減息的時非在市場預期的3月，而是在5月、6月，因為通脹問題依然未完全解決。

「我們認為美國的通脹不會很快回落至很低的水平。預計2023年全年核心通脹率為4.2%；2024年會回落至2.4%，但相對聯儲局2%的通脹率目標仍然有一點距離。」他認為一旦開始減息，息口下調的幅度會較大。

然而，他認為美股將成也減息、敗也減息。「如果息口走勢是跟市場符合預期的話，對於市場來說是一件好事，但相反，如果息口減得快過市場預期或者倒過來是不減息，對於股市都會有一個比較負面的影響。事實上，美國的股市升幅已不少，尤其部分科技股，某程度已反映了減息的預期，估值相對上開始昂貴。」

因此，凌子敬預期，2024年美股氣勢不如去年強勁，但仍會有單位數的增長，當中可留意AI概念股，他認為此類企業的商業模式漸趨成熟。

「預期應該會更加多實際的場景出來，令到相關公司的盈利變得更加實在。」

而他認為可繼續聚焦美股當中的Magnificent Seven蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）、微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）、谷歌母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）、Tesla、Nvidia（美股代號：NVDA）、亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN），以及Meta Platforms（美股代號：META）。

注意環球風險

不過他提醒投資者，2024並非一帆風順，需多加注意市場風險。其中之一是美國經濟有機會步入衰退。

「尤其是在上半年來說，經濟明顯會放緩，預期2023年全年；美國經濟增長應該是2.3%；到2024就是去到0.8%。同時失業率應該會有所飆升，但是飆升的幅度不會很大，2023年全年我們預計失業率大約4%；但2024預計將會上升至4.7%。」

美國以外，全球經濟亦有機會放緩，亦同樣大大影響消費者意欲。

另一方面是政治風險，先是地緣政治，「俄烏和以加衝突暫時都還未解決，只要大家習以為常。但2024年隨時可以再進入激烈的狀態，這都會影響投資者對股市的信心。」

還有大選，「2024年都有幾個大選，尤其是大眾會比較關注的2024年11月美國大選。除此之外，1月有台灣大選、4月有南韓的立法選舉、6月的歐洲議會選舉。還有印尼、印度、俄羅斯及南非都有選舉，某程度上都會影響到國際市場的氣氛。」

最後就是商品價格波動帶來的風險，尤其是油價，「2023年油價最低是每桶63元；最高是95元，現在是74元，波動其實都頗大，油價影響通脹，所以油價是升是跌，對聯儲局決定減息與否很大影響。」

雖然減息對市場來說是好消息，但在其他不明朗因素下，凌子敬認為仍然要為投資組合增加多元性，以分散風險。當中可以考慮投資級別債券，並留意存續期較長的債券。

部署高息股提高收益

「首先，債券的波動度是比較低的，另一方面，息口和債券的走勢是相反的，當息口見頂則有利債券。而長存續期的債券，一般來說，在減息時表現比較好。」

債券以外，投資者亦可留意亞洲新興市場。「2023年南韓、印度及台灣的股市表現非常好，預計在2024年減息的情況下，相關亞太地區的股票可能會有一個輕微升值壓力，亦都令一些資金可能會回流相關的一些地區。而這些地區的整體財務情況。亦相對其他亞洲地區健康。」

現時不少銀行存款年利率亦有4厘以上，不少散戶都寧願敘造定存，貪其風險低，凌子敬指過去一、兩年，甚至有不少投資者買入一些貨幣市場基金，亦是以投資定存為主。

不過隨減息週期開始，存款利率仍將下降，2024年貨幣市場基金的回報將不如去年理想，他建議投資者，可逐步部署風險資產，如中美股市，除此之外，亦可透過一些高息股，增加組合的防守能力，同時提高組合收益。