拆息升最受惠 趁調整低吸恒生 | 港股分析
撰文：姚浩然 ｜圖片：visualhunt
舉世矚目的美、朝高峰會，於週二（6月12日）順利完成，今次峰會雖有助消除朝鮮半島的政治風險，但由於結果屬巿場預計之內，環球金融巿場表現相對平靜。
歐洲整體經濟勢頭仍向好，雖然歐元區5月製造業經理指數（PMI）由年初高位的58.8回落至54.1，但仍處於擴張區域。
目前，多個歐元區主要國家包括德國、意大利及西班牙的經濟增長約2%，與歐債危機時多國經濟增長處下行階段，甚至個別國家出現負增長，與今日的情況截然不同。
歐債危機重臨機會低
此外，目前歐洲多國就業情況良好，失業率於過去幾年一直下降，正好反映經濟復甦中的成果。
而歐洲多國通脹仍處於受控狀況，5月消費物價指數（CPI）回升至1.9%，略低於歐央行設下的通脹目標2%，相信歐央行最快也要明年才會啓動加息。
在經濟增長、就業及通脹各項因素向好的狀況，筆者認為歐洲債務危機重臨的機會不大。
歐元兌美元匯價自4月高位逾1.22水平回落至早前約1.15水平，累積跌幅超過6%，有超賣之嫌；隨歐洲債務危機憂慮減退，預期歐元兌美元匯價可企穩在1.17水平，美匯指數則可在93至95之間徘徊。
阿根廷、巴西及土耳其等新興巿場貨幣，自5月以來累積了頗大跌幅，拖累這些國家的股票巿場跟隨急挫。
筆者認為，這些國家的經濟狀況本身較脆弱，通脹高企，逼使當地央行大幅加息，壓抑通脹及支持匯價，盡力防止資金流走。 相反，1997年亞洲金融風暴後，亞洲多國積極控制債務，經濟基礎亦愈來愈穩健，而且當地企業盈利增長理想，成功吸引海外投資者作中長線投資。
台灣加權平均指數及印度SENSEX指數距離高位不遠，反映投資者並非一窩蜂撤出新興巿場，而是選擇性地沽售基本因素較弱的巿場。
筆者暫時看不到亞洲金融風暴再臨的暗湧，而中、港兩地股巿近期走勢較歐、美股巿遜色，估計與中、港兩地短期銀根偏緊有關。
內地5月新增貸款為1.15萬億元人民幣，遜於市場預期的1.2萬億元人民幣。 臨近半年結，銀行貸款政策會較為審慎，巿場流動資金本身已偏緊；加上多隻獨角獸如小米即將上市，令巿場流動資金緊上加緊，上海證券綜合指數走勢上似要考驗3,000點大關。
銀根偏緊制約港股
本港銀行同業拆息（HIBOR）持續上升，執筆時一個月期及三個月期HIBOR分別升至1.577厘及2.006厘，反映銀根也偏緊。
港股交投淡靜，筆者認為這亦是恒生指數未能擺脫在29,800點至31,600點之間上落格局的主因。
不過，歐、美股巿表現不俗，亞洲區內股票巿場穩固，不排除半年結及新股招股活動完成後，港股或會追落後，6月下旬可為長線投資者提供一個趁低入巿的良機。
美國加息，但香港銀行體系結餘仍高，以目前銀行最優惠利率與一個月HIBOR差距仍高於3厘而言，相信本地銀行暫時毋須加息。
但HIBOR持續上升，對本地中、小型銀行息差有一定壓力；相反，對拆出資金的銀行如恒生銀行（00011）較為有利。
以現價計算，恒生2018年度預計巿盈率約17倍， 預計股息率逾3.5%，估值吸引。
