抽新股阿里巴巴 不如買藍籌股騰訊控股｜吳家順

撰文：吳家順︳圖片：新傳媒資料室、網上圖片

騰訊控股 集團收入分幾個主要類別：

1. 遊戲收入286億元人民幣，按季回復增長4.7%，在內地恢復遊戲審批後，到暑期旺季回復增長是正常的事；
2. 社區平台收入同步回復輕微增長，至220億元人民幣；
3. 品牌展示收入倒退至36.5億元人民幣，這部分收入只佔整體的3.7%，卻被傳媒炒作成像是大幅倒退的致命傷般，又一事實說明，凡是以訛傳訛的幻想，真的不必太上心；
4. 朋友圈廣告收入按季增長22.5%至147億元人民幣，這一點就是筆者之前講到明，必然會有一定增長的部分，筆者也繼續認為是整分業績的突出點；
5. 金融科技及企業雲，收入增長至267億元人民幣。記得年初筆者已經講明，這部分最快第三季就會追到遊戲收入，現時已經很接近了，同時這部分業務的毛利率保持在27%。

騰訊低於300元為買入區

講完收益，直接跳到估值計價的部分。經過了三個季度的業績，再估算第四季的數字，估計集團全年每股盈利約11.4元，這跟年初筆者計算的仍然極接近。假設騰訊值25倍市盈率，合理價值價為285元；28倍市盈率，合理價值價為319元；30倍市盈率，合理價值價為342元；35倍市盈率，合理價值為399元。即使對騰訊比較悲觀，筆者認為，當股價低於300元，就進入值得買入的空間。這一次是有一個很大的瑕疵，就是QQ用戶人數出現明顯的下跌，由上一季的八億名活躍用戶，下降至7.3億名，減幅9.4%。這個情況是第一次發生，暫時這一份業績中未有明顯影響，但在未來必須小心注意。

阿里美市價已炒高

接下來再講阿里巴巴在香港上市，筆者絕對不考慮抽阿里。執筆時市傳香港訂價可能較美國已在交易的訂價低5%，以增加吸引力。但要知道阿里巴巴由10月上旬股價約162美元，最多上升了16%至188美元。這就是炒起美國現價，好讓香港上市訂價可以較高（當然還包含其他市場因素）。這樣的話，5%的折讓並不算甚麼，也因此，筆者毫無興趣！

要強調，筆者並不是對阿里巴巴不感興趣；而只是對阿里巴巴在香港上市不感興趣而已。近月，筆者連環點中中煙香港（06055）、百威亞太（01876）及中手游（00302），指出當中有一些市場未能看見的價值。但市場對阿里巴巴卻是太熟悉了，很難可以在全球焦點底下「偷雞」成功。況且集團本來就已經在美國上市，亦絶對不會出現如A股般的溢價。

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