雖然外界普遍承認通脹有升溫風險，但很少有人對此深感擔憂。市場的共識是美國將在各方面繼續超越世界其他國家，而歐洲經濟將繼續苦苦掙扎、中國也會持續面對諸多挑戰。問題是，這些市場共識會否過於片面？我認為，單一思維往往不利於投資。

三種方法應對市場共識

在如此強烈的市場共識下，筆者認為投資者不妨重新思考以下三種投資策略，以不同的視野考慮投資部署。

第一，是反市場共識而行，做一個「逆向投資者」。這種策略可能會為投資者帶來高額回報，但很多時候也可能會失敗，畢竟站在市場大多數人的對立面並不是易事。

第二，則是聚焦於戰略性策略。雖然市場共識最終可能正確，但卻不會是一帆風順。如果真的如市場共識所料，牛市會持續下去，也不太可能是直接到達頂峰，因此投資者應保持紀律，在朝向目的地進發時不要太過偏離路線。不過，投資者也可以把握任何的市場波動——例如聯儲局對於最新經濟數據的判斷、美國總統就職後的政策噪音、社交媒體的報道言論，都可能會創造波動，使投資者以較吸引的價格入市。

第三，就是堅持「大即是美」的策略，股票市場上，這一直是行之有效的策略。過去數年投資者在買入科技七巨頭時的唯一錯誤，或許就是持有得不夠。這並不是完全正確的做法，但卻是很多投資者的信念。

逆向思維判斷市場前景

在固定收益市場，投資者又應如何部署？如果美國經濟非但沒有「軟著陸」，反而加速增長？同樣地，如果市場對歐洲的共識是正確的，那為何歐洲央行不會再次陷入零利率環境？筆者相信歐洲央行實現零息利率的可能性約為20%，而瑞士央行已開始朝這個方向邁進，歐元區也緊跟在後。鑑於截至12月中旬歐洲債券市場的終端利率略低於 2%，對於願意主動佈局歐元區低利率的投資者來說，市場或許存在不少機會。

在普徠仕，不少投資專家是逆向投資者，其中包括環球固定收益主管Arif Husain，他對美國的「金髮姑娘」情景（即通脹不過熱、經濟增長恰到好處）的共識抱懷疑態度。如果美國通脹反彈至令人不安的水平，債券市場必然會將之反映出來。

其次，投資者亦需思考潛在事件及其對投資的影響，例如歐洲將出現增長跡象、烏克蘭戰事獲得和平解決、入口歐洲的石油和天然氣價格回落、甚至德國將改變限制以容許預算赤字增加等。再加上中國終於推出市場期待已久的全方位刺激措施，前景將會如何？要知道這些情景並非不可能。

展望2025 年，投資者或許需要同時採取上述三大策略。在市場共識如此強烈下，以主動手法來管理投資組合或更有望創造更佳成果。

普徠仕北亞區機構業務總監周捷