提防內捲風險輸出全世界為消費降級做好準備｜封面故事

內地經濟正顯現出「內捲」的諸多特徵，其中一個最明顯的例子就是全球最大的房地產市場正在經歷崩潰。隨著市場需求的疲軟，中國國內的消費能力也大幅減弱，導致各大餐飲業者紛紛推出「窮鬼套餐」來吸引顧客。經濟下行壓力對市場產生深遠影響，黃國英認為，一旦內捲的風氣蔓延到全球，全球將會面臨更大的挑戰。 內地市場的競爭激烈（內捲）使得許多公司的股價無聲無色地大幅下跌。過去兩個月來，李寧（02331）、華潤啤酒（00291）、九毛九（09922）、海底撈（06862）、周大福（01929）等公司股價都大幅下跌。黃國英解釋，這是由於中國消費者消費降級，企業為了現金流而不得不割價，導致盈利表現不佳。他提到中國可能會將通縮輸出至全球，即使是奢侈品牌如愛馬仕（Hermès，美股代號：HESAY）的股價也難逃下跌。「內捲的威力已經在中國市場顯現，如果內捲的風氣蔓延到全球，大家都會面臨更大的挑戰。」 美國總統大選在即，候選人特朗普（Donald Trump）揚言一旦當選，要加徵中國60%關稅。對於消費價格和消費股可能受到的影響，黃國英直言不諱地指出：「消費股不需要這些東西已經處於危險境地。」黃國英強調，關稅問題只是次要，中國需要首先解決內捲恐懼。如果無法解決這個問題，消費品市場將難以復甦，僅有少數高價值品牌和成本效益優越的零售商，例如拼多多（美股代號：PDD）、Costco和沃爾瑪（Walmart，美股代號：WMT）能在市場中佔有一席之地；相反，許多品牌在當前形勢下，將難以生存。 短線買入騰訊 經濟低迷，市場一直期待「三中全會」能夠帶來政策上的突破，以扭轉目前的不利局面。然而，會議結果似乎未能滿足市場的預期，政策力度不足，未能有效應對經濟下行的挑戰。「（經濟）很難救，你想怎樣？我覺得她們都沒有甚麼可以做到。」黃國英表示，由於經濟困境，政府的應對措施有限。他認為目前中國的經濟形勢非常難搞，並指出內捲和通縮的問題依然無法解決，這使得即使是高價值股票也難以逃脫市場困境。「就算是中特股，現在開始在炒經濟放緩或衰退，大宗商品價錢一定是比較差的。例如中國海洋石油（00883）、紫金礦業（02899）相對好一點的公司都搞不定，所以整個市就比較難搞。」儘管如此，黃國英提到在市場中偶爾會出現一些超低價的機會。例如，他短線購買了騰訊控股（00700）。 北水撐不起港股 然而，他也提醒長線投資者不要過於樂觀，因為市場的整體環境依然嚴峻。談到電商、遊戲和教培行業的未來，這些行業在早些年曾經面臨嚴重打壓。近期內地出台了20條促消費措施，要求地方政府在文化娛樂、旅遊、教育培訓等11個領域釋放消費潛力。然而，這些行業是否真的有可能復甦？仍然充滿不確定性。 黃國英認為這些行業的「希望都很小」，因為政策的刺激，並不一定能帶來更高的利潤。「政策只會讓你有更多的生意，但多生意不一定會令你賺更多的錢。」他強調，股市需要的是暴利，沒有暴利，股市不會有太大進展。他提及：「政策幫不了你獲得暴利，政策只會讓東西變得更便宜。」他舉例說香港的藥品價格是內地的十倍，那些公司可能在受苦，但普通民眾卻在享受。因此，他認為在內地生活的民眾十分幸福。 關於香港的經濟狀況，黃國英直言「香港本身經濟很差」。他指出，香港的「價錢層次要停滯，比內地更慘，因為香港的東西貴」。他認為有一段很長的時間，價格水平會停滯，而當停滯的時候，成本卻不會停滯。在這樣的情況下，未必一定要在香港做生意，可以去其他地方。他坦言，消費降級使得香港的股票市場，基本上沒有甚麼值得買的股票。黃國英也對於「北水」能否撐起港股表示懷疑，「如果『北水』真的可以撐起港股，現在就不會處於這個17,000點的水平，而是23,000點。」他指出：「『北水』都會在炒股票，但又不會覺得撐得起港股。」黃國英強調，投資的根本在於公司的長遠發展：「我覺得始終都是回到基本，你覺得公司要做得大，賺得更多錢，才是你買股票的主要原因。」 股市大洗牌 他認為，雖然股票可以短線炒起，但如果這些公司賺不到大錢，長遠來看也不能讓人覺得它更有價值。另外，黃國英形容這段時間為「一個大洗牌的時期」。他提到，股民沒有多少個十年，也沒有這麼多個機會，故投資者理應做好資產配置。以百度集團（09888）為例，他認為這家公司並不會成為對世界具有重大影響力的AI公司。他表示，「與其我拿10萬元給百度輸光，不如拿那10萬元投資於輝達至少還有點希望。」

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