投資美股不可忽視風險

零售市道方面，美國市民因未來形勢不大清晰而減少消費。
投資方面，資金亦偏向避險而流入債券市場，好像美國10年期國債息率由今年1月的4.7厘水平，跌至近日的4.3厘水平；股市轉弱，標準普爾500指數自2月中起，一個月內回調超過10%。
美國新政府的政策充滿不確定性，市場近日再次擔心美國經濟衰退或滯脹，非必需消費品公司股價尤處弱勢，連剛公布優於市場業績及指引的近年強勢股Ralph Lauren（美股代號：RL），股價亦自高位回落超過20%。

從殺估值歷史說起

雖然市民因應社會氣氛而減少非必需消費，但民生消費理應不可少，可是為甚麼Walmart（美股代號：WMT）及Costco（美股代號：COST）股價亦自高位回落超過15%?若然有消費降級，這兩間公司的業績不是更可以受惠嗎？

需留意一點，現在美股投資者最需要擔心的未必是公司盈利，而是市場會否仍然接受近年較高的估值水平。
還記得中央數年前為要走更好及更遠的路，整治房地產、科網及補習等行業，市場因不明朗因素增加；加上經濟情況變得不大理想，大部分公司的估值自高位下調，俗稱「殺估值」。
到今年政策轉向支持民企及創科；加上穩定房地產及消費，情況才算是穩定下來，估值水平有見底，甚至回升跡象。
現在到美國總統致力破舊立新，為美國要走更好及更遠的路，以關稅手段重整與不同國家的關係，開設DOGE部門縮減政府開支等，但短期對通脹、就業情況及消費有負面影響，不明朗因素增加會令資金撤離股市，若果美股普遍出現「殺估值」情況，投資便會變得困難，想想港股於2021年至2023年輾轉下跌，每逢反彈便是陷阱，讀者便可以感受到。

以騰訊控股（00700）為例，其Non-GAAP每股盈利於2018至2023年增96%，但2023年的最高股價卻比2018年下跌了12%，而其每年最高市盈率，由2018年的50倍跌至2023年的23倍，這便是「殺估值」的負面影響。
再講先前提到的Walmart，2020至2024年度（1月年結）每年最高市盈率在25倍水平上下，但到2025年度則急升至39倍，而其每股盈利按年增速只是維持在低雙位數水平，可見急升的估值隱藏風險，當市場投資風險上升及資金減退，被「殺估值」機率便增加。
倘若以今年3月中股價計，Walmart的預期2026年度市盈率仍有32.4倍，究竟市場會否將估值擠壓回25倍市盈率的近年正常水平，而市場最新共識估值水平在哪處？是現在投資者最為擔心的事情，因此亦增加投資風險。

若要撇除「殺估值」風險，便需要將元凶幹掉，市場正希望特朗普能回心轉意，減低「關稅戰爭」的力度，並儘快落實減稅及減監管措施相抵銷。現時政經市場實在變得太快，大眾也要密切留意最新事態發展，需知道有「殺估值」風險存在，但也不要認為是理所當然。