重整投資組合的時候｜張詩琪專欄

先從日圓平倉潮開始，日本央行7月底的加息及美國聯邦儲備局7月會議上偏鴿的言論，兩者結合成為了日圓上升的基本預設。只是剛巧碰上美國8月初的就業報告遜於預期，市場便極速消化美日央行的政策差異，並對9月聯儲局減息預期快速升溫，甚至有市場人士認為當局要立即採取在疫情時的非常規緊急減息。

美國硬著陸風險不高

正所謂「解鈴還須解鈴人」，當事件繼續發酵時，日本央行即時表示，不會在市場不穩定時加息。相隔數天，聯儲局不同的官員亦表達出減息決策，仍需觀察未來通脹及就業情況等因素及考量，令市場對於聯儲局非常規緊急減息的想法消退。兩方的言論令日圓回升，但同時值得留意，根據美國商品期貨交易所資料，日圓短倉的比例已較早前高位回落差不多90%。雖然這數據不能完全反映平倉潮是否完成，但是仍具一定參考價值。

至於另一個市場調整的觸發點，便是美國經濟衰退的憂慮。筆者認為美國經濟「硬著陸」的風險不算高。第一：觀察目前美國的整體環境，當中主導美國經濟服務業仍然是處於擴張水平，而且就業市場增長放慢，本是高利率冷卻經濟過度熾熱的效應。第二：現時美國通脹已逐步回落至目標水平，若聯儲局對未來經濟增長步伐有憂慮，亦能夠加快減息，以確保經濟「軟著陸」。

短期而言，筆者認為上述兩個令股市調整的觸發點，未有進一步蔓延或惡化的跡象。在經濟「軟著陸」及減息令市場流動性上升時，大方向仍然支持股市長線表現。然而，股市目前欠缺的是一些好消息的推動，使其重回上升趨勢。在市場等待不同數據以判斷經濟前景時，不同數據引起的「雜音」便會令股市波動。

聯儲局減息是大方向

與此同時，值得投資者思考的是，聯儲局減息是大方向，日央行告別負利率而實行利率正常化亦是正常不過，受惠於這情境的避險資產，已經是具功能的日圓、美國國債及黃金。萬一經濟衰退不幸真的出現，這些資產更能發揮其避險功能。作為投資者的讀者，是否已經為自己的投資組合做好準備？