投資組合管理淺談

根據現代投資組合理論的結論，投放資源在單一證券會帶來額外的風險，而這些風險無法透過更好的預期投資回報來補償。

多樣化投資降低組合風險

另一方面，多樣化的投資使投資者能夠降低投資組合風險，同時又不會降低預期回報。
當資產報酬率之間的相關性（correlation）下降時，投資組合的風險也會下降。
投資組合風險分析的一個重要結果是：隨著資產報酬率之間的相關性降低，投資組合資產多元化，能夠降低風險的潛在價值愈顯著。如果資產回報完全負相關，則投資組合風險可能會完全消除。
因此，投資股票之外，債券、外國股票、房地產和其他資產類都可以降低風險。

當投資者選擇低關聯性資產時，這樣的多元化投資組合的風險，將低於組合中每個單獨證券相關風險的加權平均值。這將能消除非系統性風險（nonsystematic risk），又稱為公司特定風險。
試想像，在科技創新板塊的股票，如果A公司成功研發一些顛覆市場的產品，它的回報可以很高。
然而，如果失敗並且無新產品推出，同板塊而有進步的B公司股票，便可獲更高的回報。
因此，這種高非系統性風險，對整體經濟而言，可能只會影響股價的小部分。
當所有具有分散化潛力的非系統性風險都已被降低，剩下的風險就是系統性風險（systemic risk），也稱為不可分散風險，是指仍然存在、且無法透過分散投資而消除的風險。

系統性風險的概念，與個股和投資組合都相關，某些證券的報酬與整個市場的報酬有強烈的相關性，例如奢侈品便與市場有高度相關係。當經濟相對差時，例如低國內生產總值（GDP）、高失業率，便會令奢侈品有關資產回報降低。
因此，總風險等於非系統性風險及系統性風險之和。
資本市場理論中，股票或投資組合的系統風險決定均衡證券收益，而非單純由標準差決定的整體風險。
假設分散化不受限制，投資者不會因為承擔透過分散化，可以避免的風險而獲得報酬。
那麼到底需要多少隻證券的投資組合，才能夠應對非系統性風險？實際上，大約30個證券的投資組合，已足以分散大部分非系統性風險；剩下來的都是系統性風險。

Jimmy Leung

90後價值投資者，現職英皇金融集團交易員 ，擅長以技術分析了解市場趨勢和拆解經濟基本面，主力順勢交易。另為加密貨幣資產投資者，曾任Web3項目方，熱愛研究區塊鏈和加密貨幣市場。