【投資有道】派息好過中電煤氣 呢隻公用股 6厘息兼博股價升
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、新傳媒資料室
香港電訊純利按年升2%
香港電訊去年度純利48.25億元，按年升2%；總收益351.87億元，按年升6%；每股份合訂單位基本盈利為0.6373元；派末期息派0.3917元。
期內，除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）125.58億元，按年升2%，主要因電訊服務及流動通訊業務的表現穩定，營運效率持續改善。
整體EBITDA邊際利潤為36%；未計流動通訊產品銷售，年內EBITDA邊際利潤為43%，表現穩定。
以業務劃分，期內電訊服務收益為217.74億元，佔總收益逾六成，當中的本地數據服務收益（包括寬頻網絡收益及本地數據收益）貢獻73.72億元，按年增3%。
寬頻網絡收益連續11年錄得增長，同比上升2%；寬頻線路總數由2017年12月底的159.1 萬條增加2%至161.5萬條，其中78.1萬條為光纖入屋（FTTH）服務線路，淨增幅12%。
流動產品銷售收益大增
本地數據收益亦有6%增長，主要受惠於企業客戶數碼轉型，對跨境連接方案及結合傳輸、雲端應用及輔助託管服務的網路設施管理服務方案需求殷切；國際電訊服務收益則維持於74.76億元的平穩水平。
流動通訊業務總收益按年增長14%，至140.09億元；其中流動通訊服務收益82.52億元，按年增2%；後付客戶群增至324.7萬名。
2018年底推出的價格調整亦提升了每名客戶的消費額，期末後付客戶每人平均消費額（ARPU）為198元，較去年中期的195元升2%；後付客戶的流失率亦改善了0.1個百分點。
流動通訊產品銷售收益則大增39%，至57.57億元。流動通訊手機銷量上升，電訊服務及流動通訊服務的收益於年內均有穩健增長。
同時，集團控制成本得宜，即使銷售成本較2017年升13%，但整體經營成本佔收益比率由14.5%下降至13.2%；資本開支佔收益減至7.4%；一般及行政開支亦減至99.91億元。
受5G頻譜拍賣影響低
業績公布後，多間大行發報告唱好；其中，摩根大通將香港電訊及其母公司電訊盈科（00008）視為行內首選，相信集團未來有較高的增長機會，受5G頻譜拍賣的影響亦較低。
該行指出，隨着流動服務的市場競爭在去年第三季放緩，集團率先調高無限數據計劃價格，對財務表現有輕微正面影響，去年下半年的後付客戶以及服務收入均有單位數增幅，流動業務增長穩健。
摩通續指，香港的寬頻價格於過去兩年保持穩定，預計香港電訊將維持目前策略提高市佔率以及推動收入溫和增長。
至於發展5G帶來的資本開支，摩通認為。競投5G頻譜可能令集團的盈利和派息在2021年後造成壓力，但該行相信此問題較同業可控。
考慮到定價環境趨穩，估計每股派息在未來數年最少有低單位數增長，摩通調高每股派息預測1%，給予「增持」評級；目標價升至13元。
野村認為，香港電訊2018財年表現穩定，收入增長2%而經調整現金流增長5%，預期其盈利及現金流可持續支持集團的多元化業務發展。
同時流動服務競爭逐步穩定，公司在開支及資本開支上亦有較強的管控。
該行指出即使寬頻業務面對競爭，公司仍有穩健增長，主要是受惠於企業服務地位較強；在流動服務方面，相關收入下半年增長3%，ARPU亦有改善。
野村上調香港電訊2019財年收入預測6%，但盈利預測則下調7%，認為隨著市場環境改善，電訊商在中長期而言將有較好的增長，維持「買入」投資評級；目標價由12.5元升至13.65元。
續可提供穩定流動通訊業務
美銀美林報告指，受惠固網服務及流動服務定價走勢改善，認為香港電訊可提供穩定派息增長，料2019財年股息率可達6%，而美國暫緩加息相信對公司股價亦有正面影響。
該行續指，香港電訊未來將透過提高ARPU以帶動盈利增長，當中包括透過增加核心電訊業務價價、推出增值服務、成本管控等，集團管理層亦表示，流動通訊服務仍有加價空間。
美銀相信高端市場競爭趨於理性化下，香港電訊可受惠旗下1010品牌增長；雖然預計2020至2021年將有較高攤銷開支，主要因為5G及900/1000MHz頻譜，但因集團業務較多元化，故對盈利的影響預期輕微。
即使去年末加價後的影響未完全反映，惟經調整資金流在下半年已按年升了7%。
該行調高香港電訊2019及2020財年的經調整資金流預測分別2%和3%，以反映流動服務收入優於預期。給予「買入」評級，目標價13.2元。
連同中期息0.2912仙，香港電訊2018年全年共派0.6829元，按年增逾5%；以週五（3月1日）收市價12.16元計，息率高達5.6厘。
走勢上，香港電訊自去年2月低見8.7元（除淨後）後便展開升浪至今，完全無視期間港股急挫、美息上調以及中、美貿易戰的種種影響，本週五並再創12.36元的52週高位，較低位累升四成，完美擔當了資金避風港角色。
展望後市，雖然美國加息步伐放慢甚至有機會終止，但市場隱憂仍多，如貿易戰陰霾始終不散，而中、美兩地經濟亦各有風險，能穩定提供近6厘高息回報的香港電訊，絕對可作為投資組合中的「鎮倉之寶」，今年亦有望再一次令股東財息兼收。
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