【投資有道】盈利派息連年增 兩會將近有炒作 4大值博水務股大比併

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash、新傳媒資料室

中美談判顯阻滯 港股紅盤低開

恭喜發財！豬年首次和讀者見面，先祝各位財源廣進、心想事成、龍馬精神！

惟港股在豬年首個交易日卻不太精神，受外圍股市下挫影響，港股紅盤低開，恒生指數一度跌逾400點，收報27,946點，跌43點。

導致港股收黑的主因，是中、美貿易談判又出現阻滯，美國總統特朗普確認3月前不會與國家主席習近平會面，而美國國家經濟委員會主席庫德洛更指，兩國貿易談判仍存在「相當大的分歧」。

由此可見，貿易戰陰霾在2月的餘下時間仍將繼續困擾市場，而1月以來已反彈不少的港股，特別是與外貿有關的板塊，或會出現不輕的回吐壓力。外圍環境不利，投資者焦點預料將回到國策板塊身上。

盈利派息連年遞增

事實上，為刺激經濟，緩減貿易戰的負面影響，中央除了減稅、持續寬鬆貨幣政策外，亦不忘再次祭出銀彈策略，砸重金投資鐵路、基建。此外，發改委也宣布要推出汽車與家電消費振興方案。

另一方面，內地「兩會」已訂於3月3日和3月5日於北京召開，按歷年「慣例」，熱門議題不離環保，而水務股亦每每在這段時間成為炒作對象；加上業務不受貿易戰影響，故在未來的半個月至一個月內，不妨趁低收集。

本地上市的水務相關股份中，最具規模的幾隻，包括中國光大國際（00257）、粵海投資（00270）和北控水務（00371），都是紅籌背景；民企背景而市值能逾百億元的，則只有中國水務（00855）。

這情況其實不難理解，畢竟水務屬公用事業範疇，投資期長、資本開支龐大，而且項目分布地域廣泛，自然涉及不同地方利益。

因此，能「擺平」各種困難，成功取得優質項目及融資支持的，自然是有「江湖地位」的紅籌企業較具優勢。

但亦正由於入場門檻不低，因此成功立足的水務企業，都能享有業務「護城河」，盈利及派息表現都能夠連年遞增。

上述四隻水務股中，除了歷史最悠久的粵投，盈利增長較平穩外（2015年度更曾倒退），其餘三隻近五年的盈利複合年增長率全都超過20%，中國水務更達到32.31%。

再看幾隻股份的估值，以市值近千億元的粵投最高，市盈率達到21倍，往績息率3.4厘。

至於光大國際和北控水務，目前市值都是逾400億元水平，市盈率和息率亦相差不大。

至於民企代表的中國水務，市值只有130億元，市盈率10倍，息率3.34厘。

綜合而言，幾隻水務股質素都不俗。粵投具規模，夠穩陣，但增長動力不足，估值亦較貴；相比之下，中國水務市值細，增長動力強勁，但估值就較不吸引。

兩相權衡之下，筆者會較傾向揀兩隻中型紅籌，當中北控水務除市盈率稍高於光大國際外，其盈利複合增長率27%，息率3.69厘，均較光國的21%和3厘優勝，所以可作為首選。

向三峽集團配股獲看好

事實上，集團亦有利好消息，1月中宣布向三峽集團旗下的中國長電國際配售4.7億股，佔公司已發行股份約5%及擴大已發行股份約4.76%，每股認購價4.29元。

集團指配股所得款項淨額估計約20.19億元，其中約15.19億元

擬用於投資建造-經營-移交（BOT）及移交-經營-移交（TOT）項目在內的傳統水務項目；約5億元用於建設水環境綜合治理項目。

大行德意志銀行發報告指，集團向中國長電國際配股，將可確保集團在長江三角洲獲得環保項目。

有助降低資本開支

加上三峽集團財力雄厚，其投資將有助北控水務降低資本開支；亦有助可釋除市場對集團短期資產負債表的疑慮。

德銀認為北控水務估值吸引，加上未來策略將轉移至輕資產項目發展模式，相信評級可獲重估，維持目標價5.4元不變，評級為「買入」。

大和報告指，與三峽集團合作將會為集團的水務環境項目提供大量資金。

該行亦相信若政府和社會資本合作（PPP）水務政策在2020年後有所放鬆，而北控水務有額外的資金需要，三峽集團將有望進一步認購北控水務發行的新股。

大行給予「買入」評級

大和重申北控水務「買入」投資評級，但考慮其股份有6%攤薄，將其目標價由6元調低至5.9元，並將其2019至2020年每股盈利預測下調4%至6%。

該行相信，在經歷2018年股價大跌之後，北控水務於2019年至2025年將迎來逐步復甦。

里昂證券指北控水務2018年新項目回報有所改善，主要受競爭減少帶動。

該行雖將集團2019至2020年每股盈利預測下調4%，以反映新股攤薄因素，將目標價由5.5元降至5.4元，但維持「買入」評級。

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