【投資有道】大灣區帶挈內房股 3大炒業績板塊一覽

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash、新傳媒資料室

美國早已進入業績期。即使去年業績不俗，惟只要管理層給予的業績前景指引欠佳，股價往往一瀉如注。

例如亞馬遜（Amazon， 美股代號：AMZN）、TWITTER（美股代號：TWTR）、快意佳士拿（Fiat Chrysler，美股代號：FCAU）、Take-Two Interactive（美股代號： TTWO）等美股公司，公布業績後股價急跌。

另一邊廂，內地300家A股公司發出盈利警告，涉及虧損金額共2,815億元人民幣。

因為中國證券業監督管理委員會規定，著A股公司為之前進行的收購合併所產生的賬面值產生的商譽進行測試。

有財政部官員建議，因應收購合併產生的商譽攤銷至零。

所謂商譽，是指收購個別資產的作價高於其淨值的差額。減值測試將這件資產的現金流折算成現值，如現值低於收購價就有減值壓力。

盈警浪接浪

有分析指，A股公司管理層索性一次過將商譽全數減值，形成近日的A股盈警潮。好處是A股公司的純利增長基數較低，營造今年純利增長較快的印象。

原來部分香港上市公司也爆發「盈警」潮，年初至今至少有144家上市公司發「盈警」。

部分發「盈警」的上市公司與宏觀經濟高低有密切關係，華電國際（01071）、華能國際電力（00902）、哈爾濱電氣（01033）無一倖免。連一代股王思捷環球（00330）也要發「盈警」。

踏入本週「盈警」潮仍然未有休止的跡象，像利福國際（01212）公布去年純利跌52%，因為股票及金融市場波動，令金融投資錄得非現金虧損。

本週四（14日）舜宇光學科技（02382）亦發出「盈警」，估計下跌12%至15%，導致單日股價跌最多急跌9.1%。

莎莎國際（00178）公布上週二至本週一（5日至11日）新春期間，香港及澳門零售銷售按年下跌4.8%， 同店銷售跌7.9%，顯示旺丁不旺財，猶如發出「盈警」。

由於投資者預期業績將會遜預期；加上美國總統特朗普有機會宣布緊急法令，以及內地居民消費物價指數（CPI）遜預期，週五（15日）恒指急跌逾500點，失守28,000點關口及失守250天線。

光銀林樵基指，去年上半年投資者對盈利預期期望甚殷，惟隨貿易戰展開，投資者對企業盈利預測180度轉變，紛紛下調盈利預測，並預期下半年純利較去年上半年為差。

正因為去年業績預期下調，反而今次業績會有驚喜，實際純利增長亦會較預期為佳。

翶騰祝振駒指出：「老實講去年有很多上市公司的業績欠佳，因為內地經濟放緩。問題最終公布純利是勝預期還是遜預期。正如蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）業績欠佳，但股價仍照升無誤。原因是市場預測過於悲觀，導致股價『跌過龍』。一旦業績不及預期這麼差，股價就會不跌反升。」

故今次業績公布後股價升跌視乎投資者期望與實際落差而定。

專家看好中興虧轉盈

太平基業陳德豪也指出，今次業績要分兩個層次去分析，分別是投資者對業績預期及分析員對業績預期。

現時分析員仍預期，MSCI中國指數純利還有10%至15%增長。惟恒指已從33,484點跌至最低的24,580點，跌幅接近10,000點。

陳德豪解釋，股價已經反映純利有下調壓力，反映中美貿易戰的負面影響，也反映宏觀經濟前景欠佳， 甚至2019年純利增長前景欠佳。

然而，分析員預測有滯後性，因為分析員不能在毫無基礎下預期數年後的業績，反而會不斷監察最新的業績數據而不斷微調純利預測。

對分析員而言，未來數個星期公布的去年全年業績最為重要。因為管理層會為今年全年業績公布業績指引。

陳德豪相信，今年業績會出現分化。有別於2017、2018年能源行業景氣理想，2019年相關股票盈利受到油價拖累而變得「無睇頭」。

由於產油國沙特阿拉伯的政治因素影響，陳德豪估計油價將會在低位徘徊。

今年科技硬件股純利最多都是原地踏步。不過，陳德毫相信，中興通訊（00763）有虧轉盈的概念。

去年中興被罰巨款後出現嚴重虧損，但有機會在第四季轉虧為盈，今年的純利會轉好。

現時陳德豪的投資策略為以避過因業績遜預期出現的沽壓。以鎖定年初至今的成果。

聽過基金經理的最新部署後，下週二滙控及恒生將會公布全年業績，萬眾觸目，故下文將會詳細分析。

3大板塊業績有得炒

展望完滙控及恒生的業績後，下文搜羅有機會炒業績的板塊。首先要留意地產股的業績，因為賣樓賣得好，業績可以看高一線。當中以長實集團（01113）具有上調末期息的概念，最值得看好。

光銀林樵基指出，去年首三季賣樓收益不俗；加上前一年賣樓收益在去年入賬，故將會在去年全年業績反映。

雖然去年受到貿易戰困擾，而樓價也隨之回落，惟首三季發展商均貨如輪轉，直至第四季才減慢賣樓步伐。不過，踏入今年1月匯凱賣個滿堂紅。

發展商賣樓理想。林樵基預計，地產股去年全年業績將優於預期。

之前投資者因加息而變得悲觀，惟現時美國不再加息，對地產股有利。

地產股 獲強勁銷售撐腰

去年長實、新鴻基地產（00016）、 恒基地產（00012）及新世界發展（00017）樓宇銷售分別159億、543億、 152億及299億元。

近日信和置業（00083）推售凱滙賣個滿堂紅，基於出售樓花的售樓收益為未來營業額及盈利增長的領先指標，來年業績也可看高一線。

近日股價升幅明顯，部分原因為投資者提前炒業績。

林樵基特別提長實有可觀售樓收益入賬，油街項目及海之戀將會入賬；另外，長實出售中環中心收益已入賬，預期會錄得可觀收益。

憧憬長實上調末期息

另一方面，長實套現後馬上增加經常性收入，例如購入英國物業收租，以及以8厘息借錢予高銀金融（00530）。但高銀須抵押相關地皮始能獲得貸款。

在一買一賣間， 長實沽出租金回報率較低的中環中心，馬上轉投回報率高的英國物業及放貸收高息。長實為股東提高回報率，有條件增加派息。

記得長實主席李澤鉅接任後，宣布派發每股中期息0.47元（見圖一），同比上升12%。李澤鉅上調中期息幅度，較長和系重組後、李嘉誠任主席期間為高，投資者對李澤鉅刮目相看。

長實在稍後時間公布的全年業績，如果李澤鉅上調末期息，相信如此升勢可以歷史重演。

系內其他股票同樣有機會派發特別息， 像和記電訊香港（00215）。 其出售固網電話業務後，投資者憧憬將會宣布派發特別股息。

內房股 盈利看高一線

踏入豬年，又快將公布去年全年業績，其中一個焦點必定是內房股。

因為即使去年內地經濟出現下行壓力，內房股銷售仍然強勁，足以保證未來的純利增長。

由此可見，今個業績期內房股仍可看高一線。

去年內房股銷售表現相當不錯，主要內房股的合同銷售按年升幅介乎10至85%（見表三）。

由於賣樓花與交樓有一段時間差距，故售樓收益將會在未來一段時間入賬，從而推動純利增長。

光銀林樵基認為，去年多隻內房股買樓達標。

雖然有不少市場人士認為中央在去年調控樓市，惟中央只是用以往調控樓市措施，並沒有太多的變動，相信對整體內房純利不會有太大的改變。

翺騰祝振駒亦相信內房銷售無問題。去年他前往內地考察，發現內地住宅項目銷售速度「很快」。

不過，部分城市推出「限價令」， 導致一手樓售價不能高於二手樓，反而令到發展商惜售。

聚焦大灣區

隨粵港澳大灣區發展規劃綱要快將出台，相信不少投資者留意到有三隻內房股率先跑出，分別是中國奧園（03883）、時代中國（01233），以及龍光地產（03380）。

去年4月奧園夥拍恒地簽訂廣州番禺氮肥廠城市更新項目合作協議，相信雙方成為戰略合作夥伴後，將產生協同效應。

而且是次他們決定一同合作發展及建設大灣區，如共同開發地產項目、城市更新項目，以及拓展高科技等新領域業務等，讓市場對奧園未來發展信心大增。

林樵基表示，現時內房股發展得較好的往往在一、二線城市，如深圳及接近大灣區，即使在大灣區中的二線、三線， 四線城市，他們銷售做得不錯。

如果未來內房股可以集中投資在大灣區的話，料將會跑贏大市，而業績亦會比想像中好。

在當地擁有龐大土儲的華潤置地（01109）、龍光不同程度上受惠大灣區機遇。

教育股 業績不會走樣

至於第三個有得炒業績的板塊為教育股。翶騰祝振駒指出教育股業績不會「走樣」。因為教育股早已完成一系列收購，純利增長有保證。

此外，教育股和製造業及出口無關，故有條件炒業績。

去年教育股股價受到政策面影響而大跌。去年8月中央公布《民辦教育促進法實施條例（修訂草案）》， 規定民辦教育機構不得通過兼併、加盟連鎖、協定控制等方式控制非營利性民辦學校。11月中央再公布禁止幼兒園上市。

教育股應聲大跌，在美國上市的新東方學校（美股代號：EDU）、好未來教育集團（美股代號：TAL）股價較高位急跌最多53.5%及55.7%。而在香港上市的教育股普遍急跌50至60%。

現時法例尚未實施，部分教育股趕搭收購尾班車。例如去年11月民生教育（01569）斥資接近1億元人民幣， 收購曲阜遠東職業技術學院的股權，以及間接持有該校的舉辦者權益。

新高教集團（02001）亦在去年底及今年初完成收購東北學校及廣西學校。踏入今年，中教控股（00839）斥資超過2.5億元人民幣宣布收購一家位於山東省的大學。

純利增長達30%

從不同的例子可見，教育股致力收購不同等級的學校，務求鎖定未來一段時間的純利增長。

根據建銀國際證券預測，主要教育股在去年及今年的平均純利增長分別達30%（見表四）。

祝振駒也相信，去年業績和今年業績無問題，因為新政策尚未影響到教育股在未來一、兩年的盈利增長。

政府禁止收購合併，惟三、五年後負面影響才會浮現。此外，多數教育股近年才上市，剛剛從股市集資金，故資產負債表比較健康。

例如2018年上市的希望教育（01765）集資額就高達32億元；加上教育股股價經調整後，市盈率已跌至合理水平後，投資者風險胃納又再上升，市盈率隨之回升。

近日教育股開始反彈，祝振駒認為只要預測市盈率不超過20倍，都算是可以接受水平。

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