基金年升12.4% 跑贏恒指 邦德梁江：呢個月份可以加倉｜投資有道
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash、新傳媒資料室
邦德大中華機遇基金 防守性強
梁江強調「邦德大中華機遇基金」在逆市期間的防守性較強，即使在爆發百年一遇金融海嘯的2008年期間，該基金基金單位價格下跌16.5%，惟同期恒指急跌48.2%。他強調在大市上升期間，基金表現還可以，惟在跌市期間表現較大市為佳。
截至5月底止，「邦德大中華機遇基金」基金單位價格上升8.9%， 同期該基金的基準指數摩根士丹利中國指數上升4.1%，該基金跑贏基準指數的表現。倘以年初至截至週四止數據，該基金增長12.4%，較同期恒指表現高出2.2個百分點。
基金有19隻長倉股份
梁江坦言有七、八成工夫用於選股，集中火力投資高質量公司；餘下工作則是部署沽空期指及個股。參考「邦德大中華機遇基金」在5月基金單張，長倉股份達19隻； 而短倉股份僅6隻。
所謂高質量公司，梁江著重上市公司現金流多於盈利。因為盈利只是會計師及上市公司管理層的意見，而現金流則是企業創造價值的所在。
上市公司計算盈利時，會涉及一定程度的會計假設。即使純利有所增長，可能只是透過增加應收賬，由賣貨方借錢給買貨方購買自己的產品來促成銷售增長。然而，應收賬有機會收不回來，實屬不健康。
梁江選股時還會考慮相關公司商業模式是否擁有護城河，例如業務受到一定程度保護，或擁有定價權，或者客戶黏性高，業務週期性不是這麼強，均是梁江選股準則。
另外，上市公司管理層要照顧小股東的利益，也是梁江選股時注意事項。例如大股東和小股東利益要一致，不會胡亂發行股票以攤薄股東權益。
選股著重現金流
梁江另一個選股條件為估值合理。故他從中、港及在美國上市約6,300隻中資股篩選，符合強勁現金流等條件的股票不超過300隻；而投資倉位不超過30隻，一般而言，基金持股不會低於20隻。
數基金現時持有的股票，離不開消費股、科技股，例如騰訊、友邦保險（01299）、平保、貴州茅台（600519）。提起茅台，梁江坦言曾經持有茅台，但中途賣出，直至去年第四季才重新買入。
去年茅台公布第三季業績，純利增長僅得單位數百分點，股價應聲急跌，形成趁低吸納的機會。因為當時投資者認為茅台純利增長20%才是正常，擔心銷售渠道可能涉及不規範的問題，導致純利消失得無影無蹤。
惟去年第四季梁江順勢買入，茅台也不負所託。其股價也由去年底的590.01元人民幣，急升至今年最高990元人民幣。梁江強調，該基金持倉也有特色之處，就是持有公路股、電訊股及公用股。經過精挑細選，這些股票佔基金比重達20%。
惟基準指數未必會加入很多這類股票，故指數也未能反映到這些股票的升勢。梁江投資公路股著重其地區性壟斷，因為公路落成通車後，除非附近有新建成的公路；否則，公路股就會壟斷該地區車流量。
公路股具壟斷性
近日梁江去歐洲公幹，要從意大利去瑞士，奈何因為白朗峰隧道維修，原本三小時的路程變成五小時。梁江指出，雖然公路股是不起眼的股票，惟客戶倚賴性強，可取代性不是這麼高。現時市場上共有20至30隻公路股，惟並不是每隻公路股的質素相若，因為公路股管理不一定很照顧股東利益。
理論上，公路建成後的維修費用低，自由現金流強勁，有條件分派純利70%。惟有公路股的股息分派比率不足70%，卻將現金流用於購買金融資產。梁江強調不會投資這樣的公路股。
梁江強調，投資公路股前要深入調查公路資產會否有新建成公路力入競爭，也要調查管理層是否靠譜。
現時該基金持有越秀交通基建（01052）、粵高速A（000429）股息率超過6厘。惟公路股核心增長有5%，如果股息率不變， 股價也會同步增長。公路股的股價升幅加上股息所帶來的回報超過10%，梁江感到相當滿意。因為公路股達到溫和及穩定增長這個目標。
雖然公路股的核心增長為5%，表面上較內地經濟增長6.4%為低。惟經濟增長涉及槓桿，而公路股在沒有槓桿的情況下達至5%增長，可見公路股較為優質。梁江旗下基金也有投資電訊股，如中信國際電訊國際（01883）及香港電訊—SS（06823）。
展望未來，梁江認為第二季及第三季中資股純利增長將會放緩。然而，第四季純利增長率有機會回升，因為去年第四季宏觀經濟頗差，形成較低的純利基數，故第四季純利增長可看高一線。
故梁江相信股市會跟著經濟增長放緩及純利增長放緩走，相信第三季港股沒有甚麼表現。
故現時不用急於吸納，估計在7月、8月將會出現低吸機會。該基金現時持倉水平約55%；餘下為現金，正在等候低吸的機會。
當踏入第四季，屆時中、美有機會簽署貿易協議；加上去年第四季純利增長有機會重新加快，恒指有機會上望30,000點水平。
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