【投資有道】分清楚炒價定炒窩 兩大期權策略分析

撰文：蔡嘉民｜圖片：中新社、unsplash、新傳媒資料室

決定持倉時間很重要

很多炒家炒期權時，並不會事先決定倉位的持倉時間，其實這是一個不好的習慣。

因為短線持有期權與持有期權到結算，是兩個完全不同的戰略部署。

投資者要知道，期權分為價外（OTM）、等價（ATM）及價內（ITM），而期權金（Premium）可由時間值（Time value）及內在值（Intrinsic value）組成。

價外期權由於並未到達行使價（Strike），於是全數期權金便屬於時間值，並無內在值，意即到期時會變得一文不值。

而價內期權則同時擁有時間值及內在值，兩者的成分取決於深入價內的幅度。愈深入價內，則愈少時間值。

價內與價外大不同

由於價外期權整個都由時間值組成，因此極受引伸波幅（IV）影響。

假若持有期權長倉，卻遇上引伸波幅下跌，便會出現虧損；持有期權短倉遇上「抽窩」（引伸波幅上升）亦然，而且損傷有機會更慘重，因為「抽窩」往往非常急劇。

反而價外期權受價格影響則比引伸波幅影響少，因為距離到期日愈長，Gamma值愈小，對沖值（Delta）敏感度愈低。

價內與價外特性上的不同，如何影響策略的執行呢？

兩種期權策略

要知道期權策略有兩種，一種為炒「窩」，即買賣引伸波幅的升跌；另一種為炒價，即在標的物價格上博奕。

不少期權新手買賣期權時，主要是因為有目標價，卻只是短線持倉；除非看中方向後，期權由價外變成完全價內；

否則，利潤不多，因為價外期權的價值主要受引伸波幅影響。

亦有不少期權炒家持倉為炒「窩」，卻把期權持有至到期日，利潤大受結算價影響。

炒價不宜選大價外

因此，正確做法應該為：炒價者，若離到期日仍遠，不應選擇太過價外的期權，若到期日將到，應把倉位持有到結算；

炒窩者，則不應選擇太過接近到期日的期權。

以上原理亦能應用到期權短倉者，坊間有不少執行賣出認沽期權作「收息」或「收租」者。

若於持倉時遇上「升窩」引致虧損，亦應盡量持有到結算，因為結算時期權時間值會耗盡，因此便能摒除引伸波幅的影響。

編按：筆者蔡嘉民為香港程式交易研究中心（HKPTRC） 聯合創辦人，擅長發掘金融市場數據，尋找有利的交易機會。

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