【投資有道】中國鐵塔估值貴 預測市盈率48倍 入市要做好呢件事⋯
撰文：姚浩然｜圖片：unsplash、新傳媒資料室
筆者上期已指出，美國聯邦儲備局主席鮑威爾自去年12月美股一役急跌後，已向巿場及總統特朗普「跪低」，不惜一切也要想盡辦法「托」住股巿，令投資者猶如有了一道護身符。
美股對利淡的消息輕輕帶過，對利好的消息卻不斷放大，支持道瓊斯工業平均指數從12月的低位約21,700點回升至25,000點之上，反彈幅度超過15%。
美國勞工部公布1月新增非農業職位30.4萬份，大幅高過市場預期的16.5萬份，亦是連續第100個月錄得正數，為史上最長紀錄。
美國經濟明年才見真章
2018年12月的新增非農業職位數目則由原先公布的31.2萬份，向下修訂為22.2萬份；1月失業率進一步上升至4%，較巿場預期的3.9%略高，已是連續第二個月回升。
1月平均時薪按年增幅為3.2%，與市場預期相若，較12月向上修訂後的3.3%增長略為低了0.1個百分點。
根據過往經驗，當美國失業率處於4.5%以下時，失業率連續兩個月回升，其後出現經濟衰退的機會相當高。
執筆時，美國2年期及10年期國庫債券孳息率分別為2.508厘及2.682厘，兩者相距17.4個點子。
聯儲局短期「變鷹」機會微
聯儲局主席鮑威爾剛於1月才「轉鴿」，短期內再「變鷹」的機會不大，預計聯儲局在6月底前不會改變息口，而美國2年期與10年期孳息率出現「倒掛」的時間表會推遲至今年第四季才出現。
因此，筆者預計美國今年出現衰退的機會不大，經濟仍可錄得較低幅度的正增長，是否衰退的真正考驗應為明年。
特朗普應該有意角逐下一屆總統選舉，但是否能順利入閘或當選，言之尚早；一旦特朗普未能連任，而美國經濟增長步入衰退臨界點，金融巿場會否出現波動？
美國企業季度業績公布已接近尾聲，整體業績普遍勝預期，是支持股巿向上的動力；但隨著特朗普大力推動稅改的效應逐漸消退，美國企業2019年度業績將見真章。
美匯指數回升
根據彭博資料，巿場預期2019及2020年度道指成分股的盈利均為低單位數字，難以支持目前偏高的估値。
美國企業2019年首季業績將於4月中旬起陸續公布，且看到時投資者是「收貨」，抑或是失望而借勢沽貨？
美股經過1月大幅上升後，4月業績期也有機會為美股巿況帶來一點壓力。
港、美股巿氣勢如虹，表面看投資者風險胃納似上升（Risk On）；但細心觀察巿場存在暗湧，慎防投資者實際上是部署降低風險胃納（Risk Off）。
雖然美國上半年加息的機會甚低，美元一度回軟，美匯指數曾回落至95邊緣水平；但在農曆新年假期期間，美匯指數已靜悄悄地回升至96關口之上。
中國鐵塔的投資價値
美元跌不下去，黃金一度急升至1,330美元後稍為回落，仍企穩在1,300美元關口之上。
投資者有可能是在部署Risk Off，未可因為美股近期反覆上升而掉以輕心。
筆者上期提及，中國鐵塔（00788）於2018年8月8日上市，六個月的禁售期快將結束，慎防有策略性股東於禁售期過後減持，不宜高追；今期嘗試從基本因素去探討此股的投資價値。
中國鐵塔是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商，佔內地市場分額超過96%。
集團2018年首三季度營業收入為536.42億元人民幣，較2017年同期增長6.1%。
當中，塔類業務收入實現515.35億元人民幣，同比增長3.7%；室分業務收入實現13.25億元人民幣，同比增長79.3%。
跨行業業務收入由2017年同期的0.63億元人民幣快速增加到6.75億元人民幣，主要是基數增長所致；非塔類業務收入佔營業收入比重由2017年同期的1.7%提升到3.9%。
2018年首三季度除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）實現317.22億元人民幣，較2017年同期上升5.4%；EBITDA率為59.1%；歸屬於公司利潤為19.61億元人民幣，同比上升16.7%。
中國鐵塔估值不便宜
筆者認為中國鐵塔的賣點為（一）國家大力發展第五代流動電話（5G），前期基礎建設業務屬先行受惠者；（二）非塔類如跨行業業務提供龐大空間發展；（三）三大電訊營運商作為後盾，業務具壟斷性；（四）未來派息穩定。
但投資者亦要同時留意風險因素，包括估值不便宜，2018及2019年度預計市盈率分別逾80倍及48倍。
另外，5G的發展速度亦視乎其應用技術發展進度，舉例如無人駕駛暫時未能普及，5G初期的需求仍低。
鑑於目前估值不便宜，要靠增長或市盈增長率（PEG）估值作評估，一旦5G進度不似如期，股價回吐壓力不輕，入巿時宜訂下止蝕位。
本倉下週繼續候77元或以下買入500股中國移動（00941）及候1.5元或以下買入12,000股中國鐵塔。
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