人民幣匯價7算攻防戰 呢一類股 千祈咪掂｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash

借美元存人民幣 如無本生利

在過去十年間，不少內房、境外上市國企、紅籌及民企等，都在以較低利率借美元。以內房為例，公司每年以「借美元存人幣」的形式來建樓，只要人民幣升值3%至5%，變相他們每年可以還少3%至5%的利息，隨時還可以「掉轉頭」淨賺匯水，猶如無本生利。

但近年受中美貿易戰及美元持續升值的影響下，人民幣持續貶值，自今年3月開始，人民幣兌美元匯率曾由3月份最高6.67水平下降至6.9水平左右，降幅約3.6%。此情況令部分地產企業正面臨着前所未有的債務壓力，數據指單計今年首季，內房股已有約180億美元境內及境外債券到期，創歷史新高。

恒大美元債 冠絕內房企

根據德邦證券統計數據顯示，截至2019年4月30日，全部已發中資美元債中，房地產行業發行了2,634.37億美元，佔比22.78%；銀行業發行了1,678.96億美元，佔比14.52%。其中，截至2019年5月6日，房企美元債發行量為381.85億美元，是2018年全年發行額的72.85%。

存量美元債排名前三的房企，分別是中國恒大（03333）、碧桂園（02007）、中海地產，規模分別為187.24億、84.5億、70億美元。

內房股成高危族

在債務危機影響下，大部分房企紛紛借新還舊以度過危機，近期的融資數額大增，總融資額達到了近1,000億元的水平，如富力地產（02777）在年頭宣布發行規模為3億美元優先票據，利率達9.12厘， 是該公司在短短20多天內第三次發債。

另外，招商蛇口亦發行了15億元超短期融資券；碧桂園發行10億美元優先票據；陽光城發行15億元公司債券等。因內房企業絕大部分收入為人民幣時，人民幣貶值對他們影響最大。他們需把收入及盈利兌換為港元及美元時，會無形中減少4.5%，變相他們需要還更多的債務，違約風險大增，去年便至少有四家與房地產相關公司出現債券違約。

內銀或需沽人民幣 買外匯

另一方面，內銀情況與內房相似。根據《彭博》統計，6月至8月份離岸中國企業派息金額達188億美元（約1,466億港元），6月及8月派息金額分別達64.3億及而8月份99.1億美元，以高息內銀股為首的中資企業或需要沽人幣、買外匯來支付股息，這有機會進一步拖低人民幣。

同一時間，6月及7月是離岸中國企業派息的高峰期，派息金額可高達64.3億及99.1億美元，在各內銀中，以建行派息最多，達42億美元；其次為中行。即使有些人認為，A股入摩或許可以抵銷企業派息的部分影響，但在貿易戰不明朗的情況下，人民幣仍有機會跌穿「7算」，當人民幣進一步受壓下，投資者必須小心投資美元債重的板塊。

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