【投資有道】3大內地基建股大比併 中交建估值吸引 有力再升

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、unsplash、新傳媒資料室

中交建是大型基礎設施綜合服務商，以交通基建業務為主，包括公路與橋樑、港口、鐵路、市政與環保工程、海外工程等；另亦有基建設計、疏浚、投資等業務。

《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出將由海陸空三方面改善連接灣區城市之間運輸的網絡。

包括建設高速公路、編制粵港澳大灣區城際（鐵路）建設規劃、提升港口和航道基礎設施、擴建廣州及深圳等機場。

公路投資增長回升

大灣區效應惹憧憬，中金報告建議投資者關注中交建，事關集團在港口航道、跨海大橋建設方面都有突出優勢。

長線而言，中金認為今年中交建有三大利好因素，可助其一洗2018年大幅跑輸同業的頹風。

該行報告指出，2019年公路投資增長速度有望企穩回升，達到5%至10%，較鐵路投資的增速高，主要由於現時公路的未完工訂單較多，地方政府融資亦有改善。

2017年的公路新簽訂單急增，惟去年公路投資增速因地方政府「去槓桿」等原因大幅下滑，故中交建等建築公司手頭上累積不少未完工訂單；而這些訂單佔收入的倍數，明顯較鐵路的為高。

融資改善則有助加快公路項目施工速度，去年底全國人民代表大會授權國務院提早公布2019年地方債發行額度；

同月發改委發文支持企業直振發債融資，並鼓勵將募得的資金用於基建項目。

2019年1月，城投債淨融資額為1,132億元人民幣，保持高位。

中金續指，「一帶一路」高峰論壇，可望成為中交建第二個催化劑。

該行指2017年第一屆「一帶一路」國際合作高峰論壇後，中交建的海外訂單顯著增長，該年第二季達到最高峰，訂單金額逾1,000億元人民幣。

而第二屆論壇將於今年4月舉行，相信會帶動中交建的海外工程業務，促進新簽訂單增長，以及提振集團估值。

中金預計，內地基建項目以及海外工程增加，中交建2019年新簽訂單將快速增長；地方融資改善料相應提高集團收入和利潤增長速度。

該行維持「推薦」評級；目標價12元。

圖片：新傳媒資料室

新簽合同額料恢復增長

從公司業務結構分析，中交建以基建業務為主，當中又以公路項目的佔比較高。

根據集團2018年中期報告，基建建設業務佔持續經營業務總收入85.3%；而道路與橋樑建設新簽合同額1,561.71億元人民幣，佔基建業務約41%。

其實，中交建近年業績均維持一定增長，截至2018年9月30日止第三季，錄得純利128.61億元人民幣，按年升9.66%；

營業收入3,285億元人民幣，按年升6.92%；每股收益0.74元，按年升10.45％。

期內，基建建設業務簽訂合同額5,095.29億元人民幣；基建設計業務為317.25億元人民幣；疏浚業務則為370億元人民幣。

新簽合同額按年跌3.99%至5,828.06億元人民幣，因2017年同期馬來西亞東海岸鐵路項目生效，拉高了比較基數。

各業務來自於海外地區的新簽合同額1,336.74億元人民幣，約佔集團新簽合同額23%。

交銀國際發表報告，受惠於市政、道路和鐵路項目新簽合同增長，中交建預測新簽合同額將在2018年第四季恢復增長。

圖片：unsplash

估值較同類股吸引

報告引述中交建管理層估計，由於海外和公私合營（PPP）專案的收入增加，2018年的毛利率將按年增長。

該行調整中交建2018年至2020年的盈利預測，分別為219.51億元人民幣、 234.55億元人民幣及 252.41億元人民幣，維持「中性」評級，目標價由7.65元上調至8.1元。

比較三隻主要內地基建股，以市盈率（PE）計，中國中鐵（00390）和中國鐵建（01186）都處於8倍以上水平，而中交建卻不足7倍；至於息率，前兩者都低於2厘，而中交建則有3.5厘。

由估值角度，可見中交建明顯較吸引；即使踏入2019年以來，其股會已反彈約15%，但展望在未來在內地基建及大灣區工程的加持下，股價仍大有回升空間。

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