【投資有道】「1月效應」、「五窮六絕七翻身」從手術病人 領悟投資心理

撰文：蔡嘉民｜ 圖片：新傳媒資料室、unsplash

由於此類策略的樣本數據少，因此統計學上較難達到統計有效性；亦因爲每次執行的間距較長，導致回本時間極長，大大增加炒家等待「返家鄉」的心理壓力。

根據經驗，一旦執行策略後，若發現遲遲未能獲利甚至出現回撤，便會影響執行策略的紀律，使炒家不能繼續系統性地進行操作，繼而偏離原定計劃，甚或乎放棄策略。

痛楚持續時間常被忽略

此等現象不難以理論解釋，筆者早前研究量化金融的一些學術文獻中，看到有一篇頗具意義。

當中提到，量化投資投機者於評估策略時，常常只注意最大回撤的幅度，但忽略最大回撤的長度，行內術語稱之為「最大回撤持續時間 （Maximum drawdown duration）」或「修復時間 （Time to recover）」，即「返家鄉」需時。

投資者往往只留意前者，但其實實際操作上，忍受回撤的耐受性遠遠低於想像。

評估時會認為，三、兩個月的回撤絕不難渡過，但執行後即使未到回測預期的三、兩個月時間也會禁不住想放棄策略。

文獻的學者提出，回撤的持續時間其實可以與手術中病人忍受痛苦的時間去相類比。

有研究顯示，手術病人亦只關注手術中的最大痛楚，但忽略手術中痛楚的長度，此現象稱為「忽略持續時間（Duration neglect）」。

因此作者提出一個新指標，名為D-index，當中納入了最大回撤的持續時間以讓投資者客觀評估策略；有興趣的讀者可找尋此文獻《D-index: A Risk Measure in a New Dimension》自行研讀。

「五窮六絕七翻身」

因此，交易頻率低的策略，擁有更長的「返家鄉」時間，實質大大影響投資組合的表現，卻被大部分人所忽略。

投資者除了應降低投入這類策略的注碼之外，亦應從工具上著手。

由於策略的運行時間較長，例如相信「五窮六絕七翻身」者，執行起來持倉時間由一個月到數個月不等，遠較一般短線投機者的平均持倉時間長。

期權應戰大減持倉壓力

若不想資金被佔用太久，可以考慮以期權應戰，因為期權長倉只須少量資金。

使用期權應戰的另一好處，為降低最大回撤的影響。

基於持倉時間長達整月，月中市況波動會增加炒家的心理壓力，一旦出現回撤，便會令不少炒家卻步，稍為把持不住者便會止蝕離場。

因為期權輸有限，最適合一些勝率高但回報極端的策略，例如策略最大回撤有可能大於5%，但獲利命中率七成至八成，此時期權便為好幫手。

買入一張期權金少於標的物5%的價外期權就可以了，抱著輸盡的心態，即使出現回撤也不會構成持倉壓力。