恒指第四季 危中有機｜陳錦興

撰文：陳錦興｜圖片：新傳媒資料室

首季港股因新型肺炎疫情全球大爆發而急挫，恒生指數低見21,100點水平；第二季在美國聯邦儲備局推出量化寬鬆政策（QE）而回穩。第三季恒指先升後回，尾段再度轉弱，強勢科技股持續調整，滙豐控股（00005）創出25年新低並跌穿金融海嘯供股價，中資金融股受壓。

對投資者而言，世界經濟及政治狀況已變得愈來愈難評估，甚至跨國大企業亦難以適應，這是股市基調不穩的關鍵。滙控的遭遇，正正充分說明國際銀行在複雜的政經處境中，營運充滿挑戰及不確定。再以TikTok的強迫交易而論，也是過去商業世界難以想像的。

營商環境現巨變

營商已變得不容易，更枉論預測盈利、展望前景，當投資者擔心上市企業觸及紅線而受限、受制或受報復，這就不是簡單個別公司的事，而是整個行業可能面臨新風險的事。在港上市的企業，似乎愈來愈多地捲入中、美緊張關係升級的漩渦中，這是港股季尾轉弱的主因。

表面上，中、美脫鈎肯定是雙輸局面，市場對此發展形勢，初時不以為然。惟今年大半年過去，亦接近美國大選，中、美脫鈎格局確實在形成中。美方直接針對華為、中芯、TikTok及WeChat等科技企業，欲限制她們的發展；而中方出於反制，亦提出《不可靠企業負面清單》。

股市不看對錯，只對形勢作出反應，投資者因此轉向審慎，不再冒進，促使恒指反覆下試低位。不過，充斥風險並不意味只有下坡路，恒指在第四季仍有險中求進的機會。

首先，中、美緊張關係不斷升級，已觸動科技、農業、國際企業及華爾街的神經，紛紛質疑強行脫鈎的弊處；微軟創始人蓋茨更警告，美國科技持續領先的優勢反而會受影響，若美國內部理性聲音回歸，將是對白宮頑固鷹派最好的制約。

美國大選成契機

美國大選也是個契機，因為無論是誰勝出，亦必須再思考中、美關係的新定位，這或讓股市有空間及藉口回升。其次，投資中、港股市的邏輯仍在，內地經濟正全面復元，是全球在今年能實現正增長的主要經濟體。內地第四季經濟增長將會加速；而季內可能出台「十四五」的經濟規劃，將確立在未來五年以雙循環、科技突破等政策方針推動內地經濟升級，這對市場而言，是催化因素。

雖然香港經濟低迷，但疫情已有漸漸受控跡象，若順利也有可能加入大灣區的內循環，逐步恢復跨境商旅流動。再加上市場流動性仍然充裕，資本市場活躍，香港的國際金融中心地位更為突出，這些正面因素，將令恒指在低位承接力轉強。

股市必有風險，這是常態；股市也能消化任何危機，這是規律。居安思危，更要樂觀面對。恒指第四季，險中求穩進，這是策略。

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