恒指低位早已出現 大型科網股「ATMXJ」 林少陽首選3隻 直言另外兩隻失色

撰文：經一編輯部｜ 圖片：中新社

林少陽相信，港股已見底。他解釋，恒生指數過去數月的低位在23,600點的水平，市賬率跌低過一倍；回看過去幾年的數據，當大市市賬率低於一倍，很難再跌。

不過，他提醒，香港社會及政治環境特殊，假如港股重上30,000點，風險將大增。

「當市場氣氛好的時候，往往就會出現壞的政策，但相信不會跌穿23,600點的低位。」

他指出，目前大部分個股的股價都偏低，市場風險已釋放及反映在股價之中，例如內地監管科網股的負面消息，幾乎可以肯定已經反映在價格中。

截至10月21日的過去一個月，恒指累升近8%，恒生科技指數升近7%%。市場愈來愈多的資金湧入港股，大型科網股受惠。

聰明錢藉ETF撈底

7月以來，逾250億元的資金透過投資中資科網股等交易所買賣基金（ETF），趁低吸納早前處於政策風口的大型科網股。

根據金融數據分析公司Wind的統計，今年三個季度以來，資金流入超一億元的主流跨境ETF已有十多隻。最受撈底資金歡迎的是與中國互聯網50指數掛鈎的易方達中概互聯網ETF（513050），其次為華夏恒生互聯網科技業ETF（513330）。

分析稱，中概互聯網巨頭的安全邊際逐步顯現，股價已見底；從回調力度和估值角度來看，現在配置中概股的性價比較高。

踏入第四季，中概股的政策風險似乎有所緩解，甚至迎來不小幅度的價格反彈。惟內地券商認為，互聯網板塊仍會面臨一定的波動，只是個股將築底，企穩後逐漸修復估值。

在「ATMXJ」之中，林少陽較為看好「TMJ」，即騰訊、美團及京東。

首選「TMJ」

如果「彈藥」有限，林少陽建議，投資者可將騰訊納入「基本配置」，因其管理能力是「ATMXJ」之中最好，亦有投資其他互聯網平台，等同投資整個行業。

「一旦政府出招打擊，行業也不會死，因有很大的social need，只是增長速度不及以往，估值難返以前的高位。」

比起騰訊，林少陽指出，阿里的估值便宜，但技術相對落後，早前被市場看好的雲業務也受到政策打壓；旗下的電商業務股與京東、拼多多、美團夾擊。

當中，在電商方面，林少陽較為看好東京。他解釋，物流屬電商的核心技術，而京東擁有自家的物流業務，這部分「很值錢」；阿里則放棄了發展自己的物流業務，長遠而言很可能輸蝕。

被問到對美團的評價，林少陽直言，美團與騰訊一樣，擁有創新基因，管理團隊的思維接近騰訊，「（美團）不會安於現狀，只做外賣業務」。

惟他提醒，美團的前景有少許隱憂，仍未解決的政策風險或影響將來的盈利。

內地政府為保障外賣送餐員正當權益，8部門聯合印發《關於落實網路餐飲平臺責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，要求平台必須確保當地外賣送餐員勞動不低於當地最低工資標準。

措施針對美團、阿里旗下的「餓了麼」而來。摩根大通早前稱，美團可能會在未來幾季加快推出「騎手社會保障福利計劃」，可能導致每筆訂單的邊際成本低於0.5元人民幣。

隨經濟漸趨正常化，林少陽看好美團與旅遊相關的業務，「攜程（09961）、貓眼這些公司都不用看，訂機票、火車票等Ticketing市場，很大機會由美團奪得」。他補充，在爆發新冠肺炎之前，美團最賺錢的正正是與旅遊相關的業務。

至於小米，他坦言：「始終差少少。」

小米VAS業務失色

林少陽以蘋果公司（美股代號：AAPL）為例，指小米有意仿效蘋果的商業模式（business model），希望成為一個服務平台，未來透過增值服務（Value-added service，VAS）收費，但其平台欠缺用戶粘度（stickiness），成功機率較低，想賺錢也相對困難。

林少陽又提到，小米的穿戴產品面對激烈的競爭，例如掃地機械人製造商科沃斯（滬：603486）；其他的家電銷售亦面臨同樣的困境，競爭對手包括小型家電生產商Vesync（02148）。

因此，林少陽認為，小米並非投資組合中的「必買股」，「配置少少又得，不配置也不成問題」。

總括而言，林少陽重申，投資者應買入騰訊、美團及京東，當中騰訊更是首選。他解釋，分析大型網網股時，應著重公司的核心競爭力、管理和創新能力，有能力為未來創造勁的現金流甚為重要。