恒基地產送紅股 派息增長好過領展 減息週期前 買地產股攻略｜投資有道
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料室、unsplash、photoAC、中新社
上文指出中美隨時會聯手炮製「量化寬鬆2.0」，對包括房地產在內的硬資產價格有提振作用。
林少陽指出，房地產價格長期上升趨勢不變，尤其是香港政治紛爭，現屆政府未能在短期內推出「明日大嶼」計劃，對長遠土地供應及消費者均是負面消息，但從地產股的角度是正面。
這個結難以解開，恐怕未來貧富懸殊會擴大，惟掌握了珍貴土地資源的公司處於有利位置。
林少陽注意到地產股的主要收入來源愈來愈接近收租股，有價值重估的可能。隨領展估值炒得愈來愈貴。他承認地產股未來有房託化的趨勢，因為地產股派息政策只加不減。
地產股派息比率不如房地產信託投資基金（REIT）這麼高，故前者有足夠的空間加派息，屆時股息增長有望媲美領展。
恒地派息增長不遜領展
近年恒基地產（00012）採取十送一的紅股政策，而每股股息又不會低於前一年，故股息每年至少增長10%。林少陽的評語為恒地股息增長其實不遜於領展。
那麼未來一段時間地產股股價會否跑贏領展？林少陽坦言機會存在。但對不少投資者而言，投資領展為不用傷腦筋的決定。
投資者亦因而不願沽出領展，況且近年交易所買賣基金（ETF）比較流行，跟隨個股持股流通部分做資產配置，自由流通股票佔比愈高，ETF持有量愈高。
領展自由流通量大，ETF持有領展比較多，故林少陽不敢肯定其單位價格會跑輸。 不過，如地產股要反過來跑贏領展，前者須要建立股息穩升的預期。
其實，香港主要地產股絕對有能力定期調升股息。 在收租股行列中，恒隆集團比較冷門。
惟每股自由現金流相對股價比率（free cash flow yield）達7厘，差不多100%股息由極為穩定的租金收入支持。雖然租金收入有比較大人民幣佔比，當匯價波動時形成風險。
惟恒隆的香港收租物業仍然貢獻相當大的比重，坐擁銅鑼灣百德新街及記利佐治街一帶物業，價值連城。林少陽覺得其價值被低估。
恒隆集團持有恒隆地產控制性股權。如果單純以自由現金流相對股價比率這個角度出發，前者較後者吸引。
況且，恒隆集團會將從恒隆地產派息的45%保留作為增持恒隆地產的資金，故過去10年前者已經增持後者9個百分點的股權。
長遠而言，恒隆集團增加股東持股的價值，惟暫不被投資者所認同。林少陽洞悉恒隆集團這個價值窪地後，實行要乸唔要仔的策略。
界內證策略 進取、保守各適其適
港交所（00388）將於7月推出界內證（Inline Warrant），林少陽指港交所推出新產品，可以刺激成交。不過，阿里巴巴集團（美股代號：BABA）回歸港股對刺激成交作用更大。
話說回來，界內證玩法好像是「射龍門」。若相關資產的價格於到期日在上限價及下限價之內，即為界內，那麼投資者可賺取每單位界內證1元的固定收益。
相反，若在上限價及下限價之外，即屬界外，投資者僅可取回每單位界內證0.25元的固定收益。
潛在回報最高為本金的4倍；也有回收價。換言之，最多賺多少、 蝕多少，買入時均有數得計。 界內證發行時的有效期由6個月至5年不等。如衍生權證般，在到期日前投資者可在港交所旗下現貨市場買賣界內證。
而到期日，則只會以現金結算。 另一方面，界內證在時間值及引伸波幅兩個概念上，與普通窩輪不同。
先講時間值，愈接近到期日，相關資產價格仍在界外，輪價會跌；相反相關資產價格已在界內，輪價會升，因為相關資產價格跌出上、下限價的時間不多。
五藍籌及恒指可供出擊
至於引伸波幅，普通窩輪的輪價與之是成正比的。但在界內證層面，有關資產的價格就成了關鍵。
假設引伸波幅往上，而資產價格在界內，因「出界」的機率增加，輪價會跌；若在界外，「入界」機率高，輪價則會升。
投資者根據個人對相關資產後市的看法，選擇不同上、下限價的界內證。 首階段發行商可就五大最活躍股份及恒指可以發行界內證。
根據2019年第二季數據，騰訊、中國平安（02318）、建設銀行（00939）、 友邦保險（01299）和中國移動（00941）為合資格的相關資產。
投資界內證又有甚麼竅門呢？
先說進取型投資者，可等到界內證快將到期時，譬如一個月前，買入「界外」的產品，屆時如輪商開價0.4元。若產品於到期日時在「界內」，賺到1元；即使不中，發行商都以0.25元收回。
換言之，用0.15元嘅最大虧損額去博0.6元潛在利潤。 至於防守型投資者，不妨當界內證為正股持有一段時間。
專家提議投資者挑選股價上落較平穩的正股，以目前五隻合資格的成份股中，例子有建行。
然後投資者買入已進入「界內」的，假設當時賣0.7元，只要在到期日依然在界內，已賺0.3元。
「如此，好過坐正股，而且正股跌3％至5%要輸錢，但買界內證，只要跌幅但仍然在界內，都賺到錢。」
一各熟悉界內證玩的專家教路。 港交所提醒，由於最高固定收益為1元，投資者買入界內證時不應超出此價，否則將會蒙受損失。
