一圖前瞻 | 微軟業績下週來襲！數據中心項目放緩引關注AI敍事能否延續？
向牛牛AI提問：微軟最新業績預測如何？
今年以來，受美股下跌影響，微軟股價整體震盪下行。截止目前，微軟最新收盤價報387.3美元，年內累計下跌近8%，距離年初高點下行逾13%。展望本次業績，投資者將聚焦於智能雲業務的增長、資本支出以及關税政策對公司的影響等。
智能雲業務
微軟的智能雲部門，尤其是Azure，仍是微軟增長的關鍵驅動力。投資者將關注Azure的增長能否在AI需求的拉動下重新提速。分析師表示，為了滿足投資者的高期望，微軟需要提供Azure的優異表現和指引，任何增長放緩都可能引發擔憂；同時也希望看到微軟相較於亞馬遜 AWS和谷歌雲等競爭對手的表現優異。
目前，全球雲基礎設施服務市場的競爭格局呈現顯著集中化特徵，微軟Azure通過深度集成Office 365等生產力工具，鞏固了其在企業客户中的影響力。據報告，微軟Azure以21%的市場份額穩居第二，僅次於 亞馬遜(AMZN.US) 的AWS，其增長動力主要來自與微軟生態系統的深度綁定。
但是，鑑於宏觀不確定性，高管與合作伙伴紛紛觀望，摩根士丹利近期將微軟第三財季/第四財季Azure的同比增長預估從31.5%/32%下調至31%/30%，同時不再預期下半財年增長將加速。此外，摩根士丹利還將第三財季/第四財季微軟365商業雲服務的增長預估從14%/13% 下調至13.5%/12%。
資本支出
在資本支出方面，微軟年初宣佈，2025財年將在AI數據中心方面開支800億美元，用於開發數據中心，以訓練人工智能模型，並部署人工智能和基於雲的應用程序。
作為商業化AI服務的行業領先者，投資者正密切關注微軟的支出計劃，以瞭解長期雲計算和AI服務的市場需求。投資者希望看到這些投資能夠轉化為實質性的收入增長。分析師表示，微軟正在積極更新Copilot，以進一步推動其採用和收入增加；但來自較便宜AI模型如DeepSeek的競爭可能會影響高端基礎設施的需求，影響其利潤率。
值得注意的是，微軟傳出放緩數據中心計劃的消息。今年2月，TD Cowen分析師發佈報告指出，微軟已經取消了與多個私營數據中心運營商的數項租賃協議，涉及功率總計數百兆瓦。分析師認為，此舉表明微軟可能正處於數據中心“供應過剩”的局面。微軟此後重申本財年的資本支出將超過800億美元，但同時承認，“可能會在某些地區戰略性地調整基礎設施的步伐或規模。”
兩週前，微軟表示，正在“放緩或暫停”部分AI數據中心項目，包括暫停在美國俄亥俄州中部計劃投資10億美元的三個數據中心園區建設。微軟的雲計算業務總裁Noelle Walsh當時稱，雖然微軟可能會戰略性地調整計劃，但會根據業務優先級和客户需求分配投資。
瑞銀認為，此次調整並非因AI需求疲軟所致，而更可能反映以下兩方面原因：
一是微軟在2022–2024年大規模租賃數據中心容量後，現有業務可視度提高，從而取消部分早期項目；
二是隨着 英偉達(NVDA.US) GPU創新和其它效率提升，硬件與製冷技術進步減少了對新增物理空間的需求。
瑞銀認為，與OpenAI的合作節奏放緩也使微軟有餘力重新評估增量算力需求，而“需求低迷”假設支持最弱。
在財務指引方面，瑞銀判斷微軟將在下次電話會議上重申2026財年資本支出指引（雖增速低於2025年），但可能效仿亞馬遜調整GPU使用壽命假設。
大摩則指出，儘管短期估值壓力依舊，但微軟在GenAI領域仍佔據領先地位。35%的CIO預計微軟將斬獲2025年最大AI支出增量，32%的CIO青睞其AI代理解決方案。鑑於管理層對資本支出的謹慎態度，每減少1%資本開支可提升1.5%的自由現金流，長期現金流改善可期。
關税影響
微軟的核心收入主要源自企業軟件和雲計算服務，這使得其受關税影響較小。微軟的收入來源主要包括Azure雲服務、Office 365、Windows Server等企業級軟件，這些產品和服務大多是無形的數字化產品，不受關税政策對實體商品的直接影響。此外，微軟專注於企業客户，很大一部分收入來源與長期合約掛鈎，為微軟帶來額外的穩定性。
分析師表示，對微軟而言，更可能的風險是關税和貿易政策引發更廣泛的經濟放緩。如果關税加劇全球經濟的不確定性，這仍然會影響商業信心和投資決策，從而間接影響微軟的收入。
歷次財報日股價如何表現？當前，微軟的隱含變動為±5.15%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達5.15%；對比來看，微軟前4季度的績後平均股價變動為±3.8%，顯示該股當前期權價值被高估。
在過去12次業績發佈日中，微軟股價有7次下跌，業績日股價平均變動為±4.3%。對於此次績後變動方向，期權波動率偏度數據顯示，本次市場略微傾向於看跌。
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編輯/jayden
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