【徐風專欄】買VOO可以躺贏 點解買2800計埋要蝕？ 拆解港股背後「優等歧視」問題

撰文：徐風｜圖片：Unsplash

港股走勢大幅跑輸美股，原因為何？部份評論指與香港社會局勢、未來與內地關係越趨密切有關。不過，卻沒有人指出其實兩地指數計算方法有別，尤其恒指對單一成份股的佔比上限為8%，也可以影響指數走勢。

上月恒指公司公布調整恒生指數成份股比重，並模擬在8月18日調整後（事實上恒指則是在9月6日開始調整）各恒指成分股的佔比。阿里巴巴（09988）由9.31%下調至8%，而騰訊（00700）則由6.1%增加至8%，美團（03690）更由4.28%大幅增加至7.71%。

另一方面，由恒指上一次調整日（6月4日）至8月18日，阿里巴巴跌幅僅約兩成，而騰訊及美團跌幅則達到28%，反映跌幅較低的阿里巴巴，未調整前佔恒指比例則越高；跌幅較大的騰訊及美團，佔比則較低；但調整後，三家公司又幾乎回到「同一起跑線」。

「優等歧視」問題

換言之，恒指調整對權重股有「優等歧視」問題：表現相對較好的權重股，指數每次調整都會跌回8%上限；權重股表現即使再差，但由於市值仍遠遠拋離其他成份股幾條街，結果每次調整又是回到8%。

所以，權重股長期強勢，每次恒指季檢等同自動減持；長期積弱的權重股票，恒指卻會愈吸愈多，直至不超過8%佔比上限為止。

對比標普500指數只是簡單的市值加權，沒有對個股設定佔比上限，也沒有所謂的「流通系數」進行市值再調整。故當公司股價大幅上漲時，標普500指數可以「坐足全程」，指數愈升愈有。

以去年環球股市反彈為例，市場鐘情科網股，巨型企業往往升幅有一倍以上，標普500指數任由這些科網股佔比加重，但恒指則透過季度調整，不斷「穩定」騰訊佔恒指比例為8%，長期下去，升幅自然跑輸標普500指數。

恒指就像散戶撈底弱勢股及高拋強勢股，好處是稍為磨平指數波幅，但權重股處於長期升勢時，指數往往愈跑愈慢；標普500指數則簡單直接。

投資者選擇長期持有美股或港股指數ETF時，應小心留意恒指季檢的影響。

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