年內減息大方向未變 宜捕捉黃金調整時機會︳張詩琪專欄

年初至今，現貨黃金價格已上升逾14%，並於3月初升穿2,100美元，其後上升至2,300美元水平。近日黃金升勢，主要受到三大因素所支持。
第一，各國央行持續購入黃金。根據世界黃金協會數據顯示，環球中央銀行在2月已連續第九個月增加黃金儲備，當月的淨購買量為19噸，其中以中國、印度及哈薩克增持比例較多。
由於黃金是屬於商品之一，故表現直接受到供求的影響，預期當需求上升，便支持黃金的表現。
第二，避險需求提振。黃金一直被視為對沖風險的工具，儘管減息是未來的大方向，然而現時環球仍處於高利率之下，對經濟滯後影響仍然存在不確定性。

加上當不同的風險事件出現，黃金避險需求自然會出現。

宜仔細觀察核心通脹

除了上述兩個因素外，最重要主導黃金未來走勢的因素，還是聯儲局減息週期的開始。
既然減息步伐對黃金走勢如此重要，那麼筆者先從減息預期開始，與投資者分析未來利率走勢。
基於美國最新公布的核心消費者物價指數（CPI）升幅連續第三個月高於預期；加上美國數據顯示經濟存在韌性，令不同聯儲局官員管理市場對減息開始的預期。
根據利率期貨，現時市場對6月及7月減息機會的預期已下跌至19%及49%，同時預期全年的減幅只有0.5%，比3月時利率點陣圖預測的0.75%小。

這意味著市場對於聯儲局今年每次以0.25%減息三次，已經沒有百分百的信心。
不過，從核心通脹分項觀察，在指數中佔比近三成的住房成本升幅持續回落。
筆者預期通脹雖反覆，但仍是逐步朝向央行目標水平。
因此，年內減息仍是大方向，只是減幅未必達早期預期的那麼多。
在通脹有望回落的大背景下，減息開始就會令名義利率與實際利率下行，這將支持黃金的表現。參考過去四次減息週期開始，黃金平均錄得超過15%升幅。
筆者預期當減息開始的訊號出現時，將支持黃金新一輪的升勢。
只是現時正處於聯儲局判斷減息開始的觀察期中，當市場未收到聯儲局真正減息開始的訊號，減息預期改變便會為黃金帶來階段性調整。

這些階段性的調整，雖然為高追買入的投資者帶來短期投資風險，但同時也帶來較好入市機會。