建行還有投資價值嗎？
截至去年底止，建行在中國內地設有分支機構14,856個，有348萬公司客戶及3.14億個人客戶，另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
建設銀行H股簡介#
市盈率：4.6*
每股盈利：1.1元
市值：12,622億元*
行業：銀行業
集團主席：王洪章
大股東：中央匯金投資有限責任公司 (57.26%*)
*數據截至2015年9月3日
2010至2014年營運數據
總收入：3,258／3,994／4,625／5,111／5,567（億人民幣）
利息淨收入：2,515／3,046／3,532／3,895／4,374（億人民幣）
手續費、佣金及其他收入：743／948／1,093／1,216／1,193（億人民幣）
純利：1,348／1,693／1,932／2,147／2,278（億人民幣）
ROE：21.5／22.5／22.0／21.4／19.7（%）
銀行業本質存風險
由於銀行的本質結構，故銀行存在著不少風險，因為銀行的最基本業務本質就是無中生有，依靠他人的存款（其實即是銀行欠他們的錢），然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
即是說，銀行背負著大量負債，雖然只要控制得宜，就沒有大問題，但若自身出現問題，又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件，都可能令銀行出現巨大風險，而這亦是銀行的本質。
金融海嘯就是其一，很多國際性大銀行都受到當中的衝擊，而金融產品的不斷創新，同時亦令金融體系變得更複雜，以及不確性風險增加，銀行的潛在風險因而不知不覺增加。因此，除非該銀行屬穩健派，更有不錯的回報，否則長期的投資價值其實存疑。
不過，由於中國大陸的金融系統仍未完全開放，相關風險相對較低，雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險，但面對所謂「不知道的風險」較少，因此大型內銀股仍可算是較穩健的一群。
業務平穩增長
從建行的營業額中，多年來保持平穩上升，就算經歷金融海嘯，亦沒有對其造成太大影響。
建行2005年在香港上市，當時營業額約1,300億元人民幣，到金融海嘯前升至約2,700億元人民幣，而2009年金融海嘯對其的影響很少，只令營業額倒退不足1%，其後重踏升軌，每年穩步增長，至2014年的收入已逾5,500億元人民幣。
可見內地發展令建行成為當中的受惠者，雖然中國大陸在這期間經濟有較好及較弱的時候，中央亦會按情況而推出各調控措施，但總體來說仍是向好，亦令建行能在成果中取得一定的份額。
另外，金融海嘯雖然令全球金融業造成不同程度的打擊，但對內地金融這個未完全全球化的地區來說，銀行業所受的影響有限，當然這亦是中央當時推40,000億元人民幣快速救市的成果。
但值得注意的是，在建行的收入結構中，手續費、佣金、其他等一類非傳統收入，由2005年上市時的佔總收入約一成，增加至2014年約兩成。雖然這是開拓新收入的來源，但往往由於開發一些過於複雜的金融產品，而造成未知的風險。
不過，建行在金融海嘯期間，非傳統收入部分已佔兩成下，亦沒有出現甚麼問題，相信這水平仍是穩建的。除非這部分推出很多新產品而大幅增長，否則平穩的增長是可接受，並對其盈利有實質貢獻。
同行間有一定的盈利能力
至於盈利方面，建行多年來都能保持良好的增長，成績不錯，就算是金融海嘯期間仍是能保持增長，可見對其沒有甚麼影響，而每年的理想增長，亦受惠於內地的經濟發展。
只要內地經濟繼續平穩增長，商業活動及民間借貸就會保持增長，建行就能持續發展。當然，過往內地以較高速增長，現時增長已出現減慢情況，但相信仍是很理想的。
況且建行已經有相當大的規模，故往後的發展，將不會是高速增長，但平穩發展相信是沒有問題的。
建行的平均資產回報率保持上升的趨勢，就算在金融海嘯前，只有約1.2%水平，而到2013年至1.47%的水平，是不錯的回報率。不過在2014年略為倒退至1.42%，這點正反映內地經濟放緩所帶來的影響。由於內地經濟仍有放緩之勢，故相信資產回報率將進一步下跌，但應不會太多。
而股東權益回報率方面（ROE）方面，大致都有20%水平，這是一個不錯的權益回報率，而且甚為穩定，情況理想。若比較其他內銀股，建行的ROE與工商銀行(01398)相約，及比中國銀行(03988)及農業銀行(01288)為佳。
息差方面亦由2009年的2.3%升至2014年的2.61%，，在業內亦是理想的水平。
有中央作後盾
近年，內地金融市場平穩發展，人行繼續推進利率市場化改革，2013年7月全面開放金融機構貸款利率制，之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制，市場的改革及逐漸開放，將會是必然的道路。
更開放的市場會引至更多的競爭，而較大規模的建行仍有優勢，故長遠發展仍是向好的。
在內銀股中，建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說，建行是不差的企業，擁有品牌，以及有龐大網絡及客源基礎，相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業面對本質性高負債的風險，但內地銀行所面對的國際金融風險相對較低，但仍要面對監管上、借貸壞賬上的風險。由於建行為國有銀行，大股東是中央，若出現重大事件，中央都會作出支援，因為就算出現黑天鵝事件，當中的風險其實有限。
不過，建行亦不是沒有問題，建行在香港亦有些分行，但就我個人觀察所見，分行內的客戶甚少，大部分時間都不是很多客。有次我入內向職員查詢一些銀行產品，發現其沒有甚麼銷售動力，找緊客戶銷售的能力一般。
建行可能在國內擁有優勢，但在開發市場的能力方面則只是一般，而一間企業的持續發展除依靠市場增長外，亦有賴自身的成長動力。綜合各種因素，將建行評為中性偏好。
建行早前公布了中期業績，半年盈利無增長，截至6月底止純利為1,319億元人民幣，不派中期息。雖然利息淨收入按年增加6.3%，但淨利差收窄至2.48%，按年收窄0.14個百分點，而手續費及佣金淨收入則為636.5億元人民幣，按年升5.8%。
值得留意的是，資產減值損失支出為412億元人民幣，較上年同期大增近八成，而不良貸款額為1,444億元人民幣，較去年底增28%，不良貸款比率更由去年底的1.19%增至1.42%，相信會再略為轉壞，但不會太差。
至於現價方面，現時市盈率不足5倍，雖然增長動力不及以前，但現價仍有一定的吸引力，屬於略為平宜的水平，穩陣派的投資者已可以進行吸納，收取當中不俗的股息，以及享受其長遠的平穩發展。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
