平穩收息的和記電訊

和記電訊以3品牌在香港和澳門提供流動通訊服務，並以和記環球電訊品牌，提供香港及國際固網服務。透過整合流動通訊網絡、固網及Wi-Fi網絡，為家居、在旅途上及辦公室的客戶提供服務。

有利的市場結構

和記電訊是香港4間流動電訊商之一。數年前電盈以約188億收購CSL，並將PCCW-HKT和CSL整合成新「csl.」，令香港的流動通訊服務供應商由5間降至4間。

收購後電盈市佔率逾4成，而和記電訊市佔率約為2成半，細心分析，整個李氏家族已擁有約3分之2的市場，近乎壟斷局面，在這前提下，市場的競爭其實有限，企業的產品價格自主能力高，往往擁有成本轉嫁的能力，反映和記電訊有一定的優質程度。

至於固網業務方面，和記電訊固網覆蓋香港約200萬戶住戶，用戶數目仍增長中，這是由於頻譜提升而擴展覆蓋。另外，和記多年在商業服務市場成續都理想，擁有穩定的商業客戶，而在香港政府部門中，更有超過8成使用和記的服務。

在盈利的貢獻中，流動電訊及固網是主要的業務，而市場為寡頭壟斷結構，對企業甚為有利，由於電訊行業要有一定的投資，新競爭者要加入市場不易。市場結構為企業提供穩定的收入及盈利，作為收息類的企業，和記這方面沒有問題。

業務分析

在流動通訊業務中，本地數據提供最大貢獻，而在固網業務方面，國際及本地網絡商市場為主要業務範疇。這些都是和記的傳統以及最主要的業務，而近年隨著智能手機的興起，各電訊企業都積極在這市場中分一杯羹。

和記電訊近年積極開展代理銷售手機及相關業務，即是「硬件銷售」業務，近年為和記貢獻大量收入，雖然所佔的淨利回報不及電訊業務部分，但由於收入大，都為和記貢獻了相當的盈利，成為不可忽視的一部分。

分類主要數據

「服務收入」為流動通訊及固網部分，而「硬件收入」為銷售手機及相關業務。EBITDA是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，稅息折舊及攤銷前利潤，反映企業業務方面的利潤狀況。近年硬件業務為和記提供大量收入，但這部分最終的盈利貢獻仍不及服務收入部分。

和記總收益略有波動，這是由於智能手機銷售有所影響，而盈利卻只處平穩狀況，由於帶動收入的是硬件部分，而這方面的淨利無法跟隨生意般急升。所以大家可從上述數據見到，傳統的流動及固網始終是和記的核心業務，而硬件收入亦成為不可忽視的延申業務。

平穩增長

智能手機的高增長已過，但增長期仍會持續一段長時間，為和記帶來收入增長，但盈利不會有太大驚喜，只會平穩發展，這部分不止硬件收入中反映，更會在流動通訊業務中反映，因為客戶會用更多的數據服務。

整體方面，和記電訊的股本回報率不算高，平均只有約10%，相信往後的回報率亦不會大幅提升，反映這類電訊業的狀況，回報率雖然較低，但勝在穩定，並為企業帶來長年期的收益。

雖然流動及固網業務不會高速增長，但當中的收益仍提升中，每名客戶的收入保持上升，2015年的綜合本地後繳淨ARPU（每月每戶平均收費）為161港元，而2014年為138港元，反映客戶的數據用量增加，而這情況仍會持續，對這企業有利。

投資策略

流動通訊、固網、智能手機這幾個市場的高增長期已過，往後只會平穩增長，雖然股價增長有限，但對於追求收息的投資者，和記電訊則是可取之選。這股過往保持7成半的派息比率，派息狀況大致穩定，相信往後會保持平穩。

大家要明白這企業的本質是平穩，因此股價沒有大升的條件，同時大跌時往往是投資時機。之前手機遊戲《Pokemon GO》曾經大熱，市場對相關企業產生無限憧景，更帶動這股的股價乘勢炒起，但當大家明白這企業的本質，就知沒有炒的條件，於是熱潮過後股價很快打回原形。

由於派息比率高，企業保留盈餘少，往後增值空間有限，投資者應著重股息，而息率要求要有5%、6%才算吸引水平。雖然近年息率有下跌情況，但往後會平穩，長線收息可以。

由於這股有手機銷售業務，而這部分的消息會對股價略有影響，若然出現這方面的不利消息，例如銷售欠佳等，會令短股價下跌，但對這企業不會對核心業務造成影響，所以往往是長線投資，買入後收息的時機。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。