平穩中帶潛力的創維

創維數碼企業簡介
市盈率：5.76倍*
每股盈利：0.759元
市值：$31億元*
行業：家庭電器及用品
集團主席：賴偉德
大股東：黃宏生及關連人士 (38.4%)
*數據截至2016年12月14日收市

過去5年業績
年度：2012／2013／2014／2015／2016
收益（億）：281／378／395／401／427
毛利（億）：60.0／74.1／76.3／80.2／93.6
盈利（億）：12.5／15.0／12.5／31.3／21.7
毛利率：21.2／19.6／19.3／20.0／21.9

ROE：16.1／16.3／12.1／25.5／15.1
（截至31/3為一個財政年度）

盈利平穩增長

2016年度，創維的電視總銷量達1,400萬部，佔創維總收入的70.5%，達港幣$300億元。可見當中電視產品為主要的業務，而創維的電視在內地市場有一定的品牌，以及擁有領導市場的地位。

創維電視銷售數據

根據中國電子視像行業協會在中國大陸711個城市包括6,023個零售門店進行的推總數據統計，創維在內地的電視銷售中排名第一，有一定的市佔率。

創維在中國電視鎖售排名

從過往的營業額中，創維保持理想的增長，由2012年度的$281億增至2016年度的$427億，雖然每年的生意都有增長，但近年的增長力度出現放緩情況。由於創維大部分收入來源來自中國大陸，故內地市場及當中的政策對其有很大的影響。

創維的營業額及盈利

創維在2009年度後盈利快速增長，這是由於中國在金融海嘯後，推出了家電下鄉等刺激經濟措施，而行業受惠於其中政策，令其生意及盈利不斷上升，再加上一些節能補貼等措施，令行業數年間仍處於增長期。

但隨著措施的退卻，到2013年5月節能補貼政策到期後，國內市場對電視機的需求持續放緩，更甚的是，之前的市場增長吸引了不少競爭者，而不少非電視機生產商亦進軍電視領域，到近年內地經濟增長放緩，令消費市道轉弱，創維亦進入了平穩期。

盈利方面，2012年度12.5億元，而2016年度為21.7億元，處平穩增長，而2015年度由於有一筆「處置土地及相關資產之收益」，因而獲得了17.6億元的收入，因此令當年的盈利大增，若撇除相關因素，創維多年處平穩增長。

不過，由於內地經濟增長放緩，以及上述所講的因素，創維的生意的增長明顯不及以前，相信會進入較低速的增長時代。

有一定的賺錢能力

從創維的市佔率，可看到創維在中國大陸有一定的受歡迎程度，其品牌亦有一定的價值。

創維的毛利率大致穩定，沒有受內地經濟近年放緩的情況影響，反映沒有以太大的減價去維持市佔率。而股本回報率（ROE），多年亦處於不差水平，而近年的回報率亦得以保持。

不過，國內消費轉弱，以及銷售電視行業競爭，令行業難有明顯的增長，令企業的回報率只能保持，而難以再有較大的突破。

拓國際及OLED電視市場

預期內地電視製造行業的經營環境仍有挑戰，行業有進入樽頸位的情況，不過創維正積極國際化，近年加快開展國際市場，這會成為增長動力。

創維表示將實踐兩種路徑的經營策略，第一，把主業從中國大陸市場拓展到國際市場，通過國際化開拓創維自有品牌產品，以獲取更多的國際份額；第二，實現產品多元化，並把產品聚焦在智慧家庭或智慧家電上。

另外，創維管理層認為顯示技術最高標準的OLED電視機，將會逐步取代LED電視機，而且隨著產量增加，OLED電視機的成本可進一步下降。創維表示OLED電視機的推廣時機已到，之後將大力發展及推廣OLED產品，創維期望在2020年，OLED產品滲透率可達到令人滿意的水準。

OLED產品將會是創維有否潛力的關鍵，但由於新產品存有不確定性，所以這企業在本業上，整體會評價為平穩，但內裡存有潛力，有穩中求勝的效果。

綜合分析

綜合而言，雖然創維的生意有增長，但當中的賺錢能力略有減弱，加上之前行業增長吸引了不少競爭者，以及內地消費增長放緩，都對創維不利。

不過創維始終有一定的品牌，為內地電視行業的領導，有一定的市佔率，因此並非沒有投資價值。整體而言，給予中性的評級。

至於現價方面，現時創維的市盈率不足6倍水平，並不貴，已反映了國內消費、行業的不利因素。但預期創維在中短期內，生意仍只能平穩。雖然加強開發外國市場，以及新產品，但由於當中仍有不確定性，暫時不會有太大期望，但這些因素都要較長時間才能發揮。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）