利用不同地區幣策差異 構建債券組合捕捉機會︳張詩琪專欄

儘管筆者相信，憑這單一數據不足以令聯儲局下週開始減息，但是減息依然是「只有遲到不會缺席」。
故此，債券仍具吸引力，只是在投資債券的策略上，要多加不同的元素。
從年初至今，美國通脹反覆已令聯儲局不斷管理市場對減息的預期，市場對減息開始的時點，已從去年底預估的今年上半年，推遲至下半年。
聯儲局將於下週議息會議中公布最新的利率點陣圖，觀察到近日不同官員對通脹的防範性，筆者預期是次的利率點陣圖將會有所改變，不排除官員對2024年底利率中位數的預測將高於3月時預測的4.6%。

美國新租戶租金指數回落

一方面代表未來減息幅度，將較今年初預期的75基點小；另一方面，亦代表利率處於目前高水平的時間會長一點。
除非聯儲局的語調傾向鴿派；否則，在通脹未見明顯回落至目標水平前，「高而久」的利率將維持一段時間，並支持美國10年期國債息於年內於較高水平徘徊。
筆者預期在這情況下，較接近利率走勢的短期債券表現佔優。話雖如此，筆者仍然相信通脹下行是大方向。
自美國推行緊縮貨幣政策後，消費物價指數（CPI）從高位有所回落，目前正於3.5%附近徘徊，反映通脹存在韌性。
當中值得留意一個影響通脹的重要因素——住房租金，參考較貼近美國租務現況的新租戶租金指數近日持續回落，這領先指標走勢能反映出未來通脹有望回落的可能。

即使目前市場對聯儲局減息預期有所延後，惟在通脹回落的基調下，美國10年期國債息要突破本年高位約4.7%，仍有一定阻力。

以短期債券提高收益回報

相反，當減息預期再度升溫時，國債孳息便會因而回落，這便會令存續期較長的債券因而受惠，且預期表現將優於短期債券。
故此，投資者在配置債券時，宜以短期債券提高收益回報，同時應趁債息上升至阻力位時，增配存續期較長的債券，以捕捉利率下降時的潛在機會。
除了以長短存續期作配置外，由於不同國家的貨幣政策調整步伐不一致。因此，投資者亦應包括不同地域的債券，以作分散投資。
基於歐央行減息步伐觀點較為明確，預期歐債將先行受惠於存續期效應。

另外，中國利率政策與美歐等地處於不同週期，穩中偏鬆貨幣政策，預期支持中國債中長線表現。