布局邁向全球化 安踏體育高增長引擎啓動
撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室圖片、中新社
安踏創立於1991年，目前以多品牌策略發展。除自家品牌安踏高速增長，亦持續透過併購擴張版圖，旗下擁有FILA、Descente、Sprandi、Kingkow、Kolon Sport等品牌。
集團在2019年初夥伴方源資本、Anamered Investments及騰訊控股（00700）等，於2019年初完成收購芬蘭運動品牌集團Amer Sports，令多個國際品牌亦加入安踏陣營。當中包括Salomon、Arc’teryx、Atomic、Suunto、Wilson、Precor及Peak Performance等，除進一步實現業務全球化，更藉此開拓高檔市場。
善用大數據提升績效
今年中，安踏一改已沿用逾20年的批發分銷模式，轉為以直營（Direct to Consumer, DTC）模式發展業務，與國際運動品牌看齊。
過往批發分銷模式的好處，是可透過分銷商的龐大區域性網絡及資源，令品牌可滿足不同地區需要，並達致全國性覆蓋。不過，隨消費者習慣及喜好快速改變，集團需更主動應對市場，才可實現持續高增長。
安踏多年來從FILA品牌取得直營零售經驗。集團整體轉型至DTC模式後，銷售過程中將不再存在層層疊疊的中介人，可實現由物流總倉向直營門店直接靈活配貨、補貨及調撥，有利提升協同效益。
更重要的是，集團可即時利用全國門店的銷售數字進行大數據分析，提升商品規劃、篩選商品、配送過程中的智能決策、提高商品周轉效率、改進庫存效益，以至加強線上線下業務銜接。另一方面，採用DTC模式對銷售渠道變得較以往直接。
集團轉型首階段，在內地11個地區進行，包括長春、長沙、成都、重慶、廣東、昆明、南京、上海、武漢、西安及浙江開展混合營運模式（直營及加盟）；涉及的安踏品牌店共約3,500間（佔集團總數約35%），當中六成將改為直營；四成則由加盟商按照運營標準營運。
估值漸與國際品牌看齊
事實上，2008年北京奧運熱潮令體育用品零售層面過度擴張，運動服飾供應亦遠超市場需求，導致之後多年行業出現庫存過剩、產品價值受壓等不利影響。
另一催化轉型的因素，是電商平台近十年來極速普及，不少擁有零售品牌的經營商，已有自家網站直銷產品，又或在電商平台開設門店；今年疫情更加速了行業轉型至DTC模式。
招商證券指出，從長遠角度出發，DTC模式不單可擴闊利潤空間，更可直接接觸客戶群，了解消費者需要，相信未來將有更多內地運動服飾品牌轉向採用DTC模式經營。
至於內地市場發展空間仍然龐大，預測內地運動服飾市場於2020至2025年之間，將以複合年均增長率14.6%擴張；至2025年規模將增至5,770億元人民幣。安踏批發業務的經營利潤率，介乎23%至24%，而零售業務可達29%至30%。
另外，目前安踏收入有大約兩成來自電商業務，隨集團轉向DTC模式發展，料佔比最終可提升至四成半。該行估計，預測其淨利潤將由2019年的56.24億元人民幣，增加至2022年的109.95億元人民幣；期間複合年均增長率25%。
該行給予安踏「買入」評級，目標價131.1元（見圖表一），相當於2021年預測市盈增長率的1.74倍，與國際同業Nike（美股代號：NKE） 及Adidas看齊。
根據集團早前公布的第三季營運表現，安踏品牌產品之零售金額較2019年同期錄得低單位數增幅；期內FILA品牌產品之零售金額增長介乎20%至25%； 至於其他品牌產品增長更強勁，零售金額上升50%至55%。
而過去數年，安踏與國際品牌於內地市場的分額亦步亦趨，估值漸與國際品牌看齊（見圖表二）。
今年「雙十一」旺檔更加大豐收，根據天貓統計，安踏開售一分鐘銷售額已破億元人民幣，不足三小時已超越2019年水平；全日銷售額達28.4億元人民幣，按年上升53%。線上業務表現理想，實體店亦呈強勁復甦，10月黃金週檔期，銷售額按年升約四成。
野村因應其銷售表現，將安踏目標價，由103元上調至139.1元，投資評級維持「買入」。
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