市盈率的平與貴（下）

不過，由於市盈率基於剛過去盈利，因此我們在分析股票時，要評估這個過去盈利的代表性，同時，我們要分析預測市盈率，去對現時的股價平貴有更立體的了解。

預測市盈率

在那裡可以找到預測市盈率呢？其實，不少大行的報告都會預測企業的盈利，而一些財經網站會以此作依歸去推算出預測市盈率，因此這方面的資訊可在坊間找到，各位可綜合多間預測的報告，從而更全面去預估將來的盈利。

而我則會自行推算，以過去的生意模式，加上行業環境、前景等因素去自行評估，估算其將來的盈利，然後推算出預測市盈率作分析之用。

若果是盈利較穩定的企業，盈利能預測的程度很高，那預測市盈率則較準確。相反，若企業的生意不穩定，行業變化很大，那麼預測出來的盈利準確程度便較低，得出的預測市盈率要同時分析背後推算出來的基礎。

高市盈率的問題

上次曾提及過翠華控股（01314）這股票，在2012年尾招股時，發售價為$2.27，當時的市盈率約30倍，這是高還是低呢？現在就在這裡說明一下，同時以這例子作為解釋市盈率處高位時，就算盈利能夠上升，最終會出現甚麼情況。

一般來說，超過20倍、甚至是25倍會認為開始是高的市盈率，而這股是否「受得起」這個高市盈率，就很視乎這企業的往後的增長動力。上市後，翠華的生意的確有所增長，而且增長很理想，不過，後來增長的速度放慢，每股盈利上升的速度亦比預期少。

這最終令翠華的股價出現先高後低的情況，而比起招股價更停滯不前，現時翠華的股價只與招股時相約，雖然每股盈利有所上升，但上升的幅度不多，市盈率再承受不到30倍這麼高，只回落至現時的20倍左右水平，由於每股盈利略有增長，令股價不至於跌至招股價以下。

即是說，由於增長速度不快，比市場預期的低，因此便「受不起」30倍的市盈率，降至只有20倍，理論上股價應該要下跌，但由於盈利有所增長，故在市盈率下降的情況下，仍算保得往股價，但卻出現股價仍停在招股價水平的情況。

從這個例子大家可看到，在大多情況下，30倍是一個高的市盈率，不過這是否一定貴，則要對前景作出更深入的分析，而這是初階者較難掌握的。而當時翠華以約30倍市盈率招股，以「不便宜」去形容相信更適合，往往前景對版才能平穩上升，反之若往後的生意增長減速，市盈率會快速下跌，引至股價下跌的情況。

比較同類股票

由於市盈率沒有絕對的高低準測，所以其中一個衡量的方法，就是比較同業，例如剛才講的翠華，就可以比較一下其他飲食業的股票，以對當中的高低有個概念。

當然，在比較同業之外，也要以相同的市場做基礎。例如做生意與股票市場就是不一樣的市場，市盈率當然大不同。

若開茶餐廳會要求3年翻本（我們當這是3倍市盈率），但在股票市場，市盈率或許會認為10倍仍只屬中等。翠華招股時更達至30倍市盈率，若往後的盈利不變，那就要30年才能翻本，不過，若翠華盈利能增長20%，並持續每一年都做到這水平，那翻本年期會降至10年。但這個10年時間，與做生意開茶餐廳要求3年回本相差甚遠，究竟分別在那裡呢？

當中有多個因素，這亦是令到股票市場裡的企業，能擁有較高市盈率的原因。首先，上市有一定的要求，例如有一定的規模，生意與盈利都要有相當數目。即是說，這些都是已經賺錢中的企業，表面上盈利有一定的保證，加上很多時都是有一定規模的企業，從生意競爭的角度看，有一定的優勢，因為這是一間已能在市場上立足的企業，價值比小公司較高。

而另外一點，就是企業上市後不止品牌有所提升，同時融資成本亦下降，擁有這優勢價值自然高。由於股票上市後對企業的發展有一定的幫助，因此股票市場上的上市公司，都會比普通公司擁有較高的市盈率，就是由於有這些因素在其中。

最後，市盈率雖然是很易用的工具，但內裡其實要用得很小心，一定要明白背後為何有這個市盈率，而初階者面對過高及過低市盈率的股票，都不太建議沾手。

伸延閱讀：
【市盈率的平與貴（上）】
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【買收息股達到財務自由 要留意五件事】
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【翠華的危與機】
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